2016金融风险管理1--金融风险管理概述教程.ppt

一、金融活动“以风险管理为本”的理论分析 二、金融活动“以风险管理为本”的案例分析 §2 成功的金融活动“以风险管理为本” 一、金融活动“以风险管理为本”的理论分析 （一）一般企业 1、风险管理有利于公司（股东）价值增加 （1）风险管理有利于降低贴现率（rp ） （2）风险管理有利于增加企业的未来现金流（CFt ） §2 成功的金融活动“以风险管理为本” r = rf + rp 有利于降低企业纳税成本 有利于降低资本成本，从而避免因融资问题导致的投资不足现象，有利于未来现金流增加。 §2 成功的金融活动“以风险管理为本” 有利于降低企业财务危机成本 2、有利于企业管理者利益增加 （1）是管理者管理能力的体现 （2）较高的风险管理水平可以为管理者提供工作保护 （3）稳定充足的现金流可以为管理者在职消费提供便利 （二）金融机构（负债经营特点） 1、风险管理是金融机构最重要的信心支持 2、风险管理是金融机构竞争力的重要构成要素 3、风险管理是金融监管的要求 §2 成功的金融活动“以风险管理为本” 二、金融活动“以风险管理为本”的案例分析 长期资本管理公司的兴衰——市场风险 巴林银行破产案——操作风险、市场风险 美国次贷危机——信用风险及其扩散 摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理 §2 成功的金融活动“以风险管理为本” 失败的例子 成功的例子 长期资本管理公司的兴衰—市场风险 长期资本管理公司概况 美国长期资本管理公司（LTCM）创立于1994年。其创始人被称为华尔街“精英合伙人”： 掌门人：John Meriwether， 点石成金的华尔街债券套利之父 。 1997年诺贝尔经济学奖获得者 Merton和 Scholes 。 美国前财政部副部长及美联储副主席David Mullins。 所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。 是一家主要从事固定收益工具套利活动的对冲基金，活跃于国际债券和外汇市场。 与当时的量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。 辉煌业绩 以1994年成立初期的12.5亿美元资产净值迅速上升到1997年12月的48亿美元，每年的投资回报为28.5%、42.8%、40.8%和17%，1997年更是以94年投资1美元派2.82美元红利的高回报率让LTCM身价倍增。 长期资本管理公司的投资手法：市场中性投资策略 市场中性投资策略：寻找套利空间，同时持有多头和空头两个投资头寸——买入价值被低估的金融资产，同时卖出价值被高估的金融资产。 比如，在股票市场，当市场行情上涨时，价值被低估股票的上涨幅度高于价格被高估的股票，投资组合整体收益为多头盈利减空头亏损；反之，当市场行情下降时，价值被高估股票的跌幅要大于低估股票，投资组合的整体收益为空头盈利减多头亏损。 Scholes和Merton将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、研究报告和市场信息有机结合在一起，形成一套较完整的电脑自动投资数学模型。利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的组合，大举入市投资套利；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场。 市场中性投资策略的致命弱点 市场中性投资策略能够发挥作用是建立在投资组合中两种证券的价格高度正相关基础之上。 如果正相关的前提一旦发生改变，逆转为负相关，则这种投资策略就变成了一种高风险的交易策略，或两头亏损，或盈利甚丰。 小概率事件发生，长期资本管理公司的崩溃 模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的，德国债券与意大利债券价格正相关性就是统计了大量历史数据的结果，它预期两个市场将朝着同一个方向发展。 1998年俄罗斯的金融风暴使正相关向负相关逆转的小概率事件发生。 1998年8月，俄罗斯面临国际石油价格不断下跌，国内经济恶化，再加上政局不稳，俄罗斯爆发金融风暴：宣布卢布贬值，停止国债交易，冻结国外投资者贷款偿还期90天。 投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，转持美国、德国、意大利等政府债券。然而，随着全球金融市场一片“山雨欲来风满楼” ，对冲交易赖以存在的正相关逆转了，德国债券价格上涨，意大利债券价格下跌，LTCM两头亏损。（德国债券空头和意大利债券看涨期权多头） 从1998年5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，长期资本管理公司在短短的150多天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿