第六章 风险投资的.pptVIP

第六章 风险投资 一、风险投资的发展概况 风险投资最早起源于二十世纪初的美国，当时一些富有的家庭和个人投资者把资金提供给一些新办的公司。 1946年，美国波士顿联邦储备银行行长弗兰德斯和哈佛大学教授多里奥特发起成立世界上第一家真正意义上的风险投资公司——美国研究与发展公司（American Research＆Development；ARD），它是首家专门投资于流动性差的新企业证券的募股公司。它的诞生是世界风险投资发展的里程碑。ARD最著名的投资是1957年向数字设备公司的投资，提供了7万美元的风险资本和3万美元的贷款。到1971年，这笔投资已经增值到3亿多美元。但即使如此ARD存续期间的年平均回报仅15.18%，略高于同期道琼斯指数12.8%的年增长率。 1957年，为解决发展高新技术创新企业资金不足的问题，美国国会通过了《中小企业投资法》规定由小企业管理局审查和核准的小企业投资公司可以从联邦政府获得非常优惠的信贷支持，这极大地刺激了美国风险投资业的发展。 1969年，国会将长期资本收益税率从29%增加到49%，给风险投资业以致命的打击，规模锐减。直至1978年国会将税率降至28%，才逐渐恢复。 进入90年代，随着全球高新技术产业的兴起，新经济模式的提出，以及1986年到1997年平均高达41.2%的投资回报率，都刺激美国的风险投资开始了新一轮快速增长。 ;二、风险投资的概念及其特征 根据美国全美风险投资协会（NVCA)的定义，风险投资 （venture capital ，VC）是指投资于极具发展潜力的风险企业并为之提供专业化经营服务的一种权益性资本。 特征： 1、从投资性质看，风险投资是一种私募的权益投资。 2、从投资方式看，风险投资是一种组合投资 3、从投资对象看，风险投资主要投资于非上市的中小企业，并且通常是高新技术企业。 4、从投资期限看，风险投资通常是中长期投资，一般是3-7年。 5、从管理角度看，风险投资是一种参与管理型的专业投资。;二、风险投资的运作 （一）风险投资的主要当事人 （1）投资者 天使投资 （2）风险投资机构 组织形式：合伙制 有限合伙人和普通合伙人----负连带无限责任，一般出资额至少占总额的1%,获得15-25%的收益。 公司制 （3）风险企业;（二）风险投资的运作程序 1、筹资阶段：建立资金，寻找投资机会 2、投资阶段：识别有潜力的企业参与投资过程 （1）选择投资对象 考虑因素： 规模 技术创新的可行性;项目的发展阶段： ①种子期 ②创建期：简单的商务计划书 ③成长期：试用阶段 ④扩张期：扩大生产和销售 ⑤获利期：考虑退出 创业者素质 ;（2）达成投资协议：投资额、股权比例 公司治理 金融工具：可转换优先股或可转换债券或附加股权债 （3）参与管理与辅导 3、退出阶段： （1）首次公开发行----收益最高的退出途径 （2）股权转让给第三方----------全部股权转让 （3）被兼并收购-----------风险投资方的股权转让 （4）风险企业的股票回购 （5）清算与破产。;;我国的规定：2007年9月，监管部门下发《证券公司直接投资业务试点指引》，证券公司直投业务试点正式启动。 所谓直投业务，是指对非公开发行公司的股权进行投资，投资收益通过以后企业的上市或并购时出售股权兑现。 目前，监管部门将国内证券公司 “直投”业务范围限定为Pre-IPO，即对拟上市公司的投资并初步设定了 “投资期限不超过3年”等规则。目前，券商仅能使用自有资金进行直接投资业务，自有资金的上限是证券公司净资本的15%。 2007年9月，中国证监会允许中信证券股份有限公司、中国国际金融有限公司开展直接投资业务试点。根据试点方案，中信证券、中金公司以不超过净资本15%的自有资金设立了直接投资专业子公司，实现母、子公司之间的法人隔离。专业子公司以自有资金进行直接投资。专业子公司建立了有效的投资决策、内部管理和风险控制机制，防范直接投资业务与证券公司其他业务间的利益冲突、利益输送风险，以及“暗箱操作”和道德风险。;以中信证券为例,金石投资以2772万元、2560万元和15120万元分别入股神州泰岳、机器人与昊华能源。以三只股票的发行价为基准,金石投资回报率均超过300%。神州泰岳曾以237.99 跻身第一高价股,股价最高时金石投资回报率曾高达17倍,但因为禁售期的限制无法抛售。由于低廉的投资成本,即使根据7月27日神州泰岳收盘价56.71计算,金石投资以13.2元每股的成本持有210万股,也有329%的回报率。 　　中信证券于2007年10月成立了金石投资有限公司,根据中信证