供给侧改革破冰——2016年经济与资本市场展望.pdfVIP

2016年春季策略研讨会 证券研究报告2016年03月 供给侧改革破冰 ——2016年经济与资本市场展望 任泽平 国泰君安证券首席宏观分析师 0 要点 1、观点回顾  2014-2015年三大预测：经济“新5%比旧8%好”，A股“5000点不是梦”，房市“未来10年一线 房价涨一倍，三四线涨不动，房地产投资零增长”。先后验证。  1月4 日提出“休养生息”。卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的抱团取暖，推荐黄金、大 宗、地产等。 2、经济L型：三种前景  2014年房地产长周期拐点到来，引发经济加速探底，货币开启新一轮宽松周期，先后推动股市、 房市资产价格泡沫，资产泡沫大于实体滞涨。MV=PQ。 增速换挡已由快速下滑期进入缓慢探底期，经济L型，结构分化。 3、供给侧改革：落地攻坚的政治经济学  改革路线图：以财税始，以国企终，中间夹金融。 供给侧改革：破旧立新，去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板。从方案准备到落地攻坚。 积极的财政政策更加积极，稳健的货币政策“稳健略宽松”。汇率不可能三角。 4、大类资产：存量博弈结构性行情 股市休养生息，存量博弈下结构性行情， 关注供给侧改革五大任务、国企改革、资产证券化、 大宗反弹、黄金等。债市休整。房市分化，人口从三四线向一二线大都市圈及其卫星城流动。 美元阶段性见顶。大宗波动，超配黄金。 国泰君安证券2016年春季策略研讨会 请参阅附注风险提示 1 目录 01 观点回顾：5000点不是梦，休养生息 02 增速换挡：经济L型 03 供给侧改革 04 大类资产 国泰君安证券2016年春季策略研讨会 请参阅附注风险提示 2 增速换挡与经济L型 新5%比旧8%好 （2014.7.19 ）：增速换挡期，未来通过改革构筑的5%新增长 平台，比过去靠刺激勉强维持的8%旧平台要好，改革破旧立新了 ，无风险利 率下来了，产业升级了，股市走牛了。 20 德国 日本 韩国 中国台湾 中国 15 8.3% % 10 增 4.5% 速 % 5 2% % 0 0 5000 10000 15000 20000 25000 -5 人均GDP 资料来源 ：国泰君安证券研究，国务院发展研究中心 国泰君安证券2016年春季策略研讨会 请参阅附注风险提示 3 增速换挡与经济L型 表：二战以来101个追赶经济体成功跨过中等收入陷阱的12个样