研究报告 有色金属—电解铝 2010 年 11 月 25 日.pdfVIP

上市公司调研简报 上市公司调研简报 研究报告 有色金属—电解铝 买 入 调高 云铝股份（000807 ） 2010 年 11 月 25 日 氧化铝项目将大幅提升公司投资价值 有色金属行业分析师：杨红杰 SAC 执业证书编号：S0850209010593 yanghj@ 021 联系人：刘博 liub5226@ 021 投资建议：总体看，公司氧化铝项目将大幅提升业务盈利能力，从而大幅提升公司的投资价值；氧化铝项目投产后，公 司成为我国唯一一家铝土矿和氧化铝 100% 自给率的电解铝企业，也是我国工序最完善的电解铝生产企业之一。我们根 据公司项目建设和生产经营情况，预测 2010-2012 年每股收益分别为 0.11 元、0.54 元和 0.79 元，调高公司至“买入”评 级。 1．公司电解铝板块和铝材深加工板块目前盈利能力受市场影响较大 公司本部目前拥有 30 万吨电解铝产能、28 万吨铝材深加工产能，其中包括 12 万吨铝合金产能、6 万吨铝圆杆产能以及 10 万吨铝板带产能，目前 8 万吨铝板带产能已经建成投产，余下的产能将根据市场形势进行建设。 公司控股子公司分别为云铝润鑫铝业有限公司和云铝涌鑫金属加工有限公司，其中，公司拥有润鑫铝业 56.73%的股权， 润鑫铝业拥有 20 万吨的电解铝产能；公司目前拥有涌鑫铝业 31.04%的股权，未来随着公司不断的增资，公司的股权比 例将上升至 51.08%，涌鑫铝业拥有4 万吨铝合金产能，30 万吨铝板带产能在建，预计 2012 年一期 15 万吨产能投产。 公司建设铝材深加工产能主要基于延伸产业链考虑，未来公司深加工产能将继续扩张，以实现与电解铝产能的匹配。我 们认为，公司发展深加工业务主要是适应云南及周边地区的市场需求，摆脱单纯以电解铝业务的发展模式。 表 1 公司目前主要业务情况 单位名称 产能状况（包括在建项目） 30 万吨电解铝 公司本部 28 万吨铝材深加工：12 万吨铝合金、6 万吨圆铝杆、10 万吨铝板带 润鑫铝业 20 万吨电解铝 涌鑫铝业 4 万吨铝合金、30 万吨铝板带 资料来源：公司公告，海通证券研究所 公司目前主要以电解铝和铝材深加工业务为主，这使得公司主营业务受电解铝价格波动影响较大，由于公司目前氧化铝 需要从外部采购，氧化铝价格的波动对公司业绩的影响也较大，因此，公司目前还不具备较强的