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商业研究
文章编号：1001—148X(2OO5)21—0174—03
经济增加值：企业财务决策的方向标
王朝军
(上海大学国际工商与管理学院，上海 201800)
摘要：经济增加值 (EVA)源于刺余收益 (R1)模型。EVA实际上是资本效率与资本额之积，是投
资、并购的决策依据。市场增加值MVA，PGV和EVA的结合，可以为投资决策提供全面的方向性指
导。杜邦分析法和EVA的结合为传统的经营决策提供了必要的补充。在我国资本市场不完善和企业
本身财务数据不真实的情况下，用EVA作为财务决策的方向标具有现实意义。
关键词：经济增加值；杜邦分析法；财务杠杆；市场增加值
中图分类号：F275 文献标识码：A
Economic Value Added：the Direction of Enterprise Financial Decision
WANG Chao-jun
(International Business and Management School，Shanghai University，Shanghai 201800，C )
Abs喇 ：EconomicValueAdded originatedfromResidualIncomeMode1．Infact-EVAis capital eflicieneymultiplying capi·
tal amount．It can be usedtoInakeMA decisions． e combination ofMVA。PGV andEVA carIprovidethe perfect direction
ofinvestment dec~ion． e combination of Du Pont Syst锄 and E、rA C8／i also provide the traditional operation decision with
the r托 e8sary supplements．On the condition ofthe ineffective capital market and the false financial data，it is significant to
take EvA f0r tIle direction ofthe financial decision．
Key words：E、rA：Du Pont system；financial leverage；MVA
经济增加值 (Economic Value Added，简称EVA) =Xt—R b 一1 (2)
是现代企业价值最大化的衡量标准。它源于马歇尔提 将 (1)式代入 (2)式得 (3)式如下：
出的经济利润的概念。1981年Stem StewartC首次 =bt一(1+R )bt—l+ ，
将其应用于可口可乐新购买的灌装厂经理人激励，取 = (1+R )b 一1+ 一b (3)
得显著成绩。我国大多企业对EVA还不是很熟 持续经营假设下，未来现金流量在t时刻的现值
悉。理论界对EVA应用还存在争议，且大多数论文 为：
偏重理论公式介绍，给企业实际应用带来很多困难。
笔者不揣浅陋，从实际应用的角度介绍EVA，将理论 = i =t 南 =i =t
和实际结合起来，给企业财务决策提供方向性指导。
一 、 EVA指标体系的构建 =6 一-+蓥 了 一 1i．．rn。
Peasnell(1982)提出了如下经典的剩余收益模
型。t一1时刻至t时刻的会计利润五等于期末债权 (4)
及
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