利率市场化改革背景下我国利率传导机制效应探究.pdfVIP

逝堑王蜜太堂亟±堂焦诠塞 型奎直垣丝夔堇登显王亟国型奎佳昱扭趔垫廑堑塞 利率市场化改革背景下我国利率传导机制效应研究 摘要 利率传导机制是一种机理和过程，它描述了如何通过货币政策引 导利率，进而由利率影响微观经济主体的行为活动，最终对宏观经济 产生影响。我国的利率市场化改革仍然在有条不紊地进行，并已经取 得了初步的成果，而随着其不断推进，利率传导机制的作用也开始凸 显。因此，研究利率市场化改革背景下我国利率传导机制效应，不仅 丰富了理论，也具有一定的现实意义。本文将在传统的凯恩斯利率传 导机制理论的基础上，结合我国利率市场化改革仍在进行的这一现 状，研究我国“双轨制利率传导机制的效应是否显著，以及利率市 场化改革过程中“双轨制”利率传导效应的变化。在分析阻滞利率传 导机制的冈素的基础上，提出相应的建议以推进利率市场化改革和更 好地发挥利率传导效应。 首先，由于本文是在利率市场化改革的背景下进行研究，笔者综 述了利率市场化的理论支撑，包括金融抑制理论、金融深化理论以及 之后的金融约束理论。在利率市场化相关理论的基础上，本文同时简 要介绍了我国不同市场内利率市场化改革的进程，具体包括银行间同 业拆借市场利率、银行间债券市场利率以及存贷款利率的市场化改革 情况。 其次，本文以凯恩斯理论为依据，结合我国现行利率体系特点， 逝堑至逝盔堂亟±堂焦迨塞 型壅直扬丝夔堇萱基至塞国型空焦昱扭剑筮廑巫塞 提出了我国的货币政策利率传导机制。传统的凯恩斯利率传导机制理 论包含了一些前提条件，其要求商品市场和资本市场两者的功能比较 完善。然而我国的资本市场和商品市场的市场化程度并不高，导致这 些利率传导机制理论在我国的应用仍然受到一些局限。在总结和分析 了我国现行的利率体系及其特点之后，本文提出了管制利率和市场利 率同时运行的“双轨制”利率传导机制。 第三，基于我国利率市场化改革尚未完成，管制利率和市场利率 双轨运行的这一现状，本文创建一个同时包含管制利率和市场利率的 VAR模型。通过格兰杰因果检验、脉冲响应分析、方差分解分析等实 证研究方法，对我国“双轨制”利率传导机制的效应进行了研究。研 究表明，由于利率管制依然存在，企业投资对利率反应不敏感，商业 银行的经营行为，金融市场发展不完善等原因，整个利率传导机制的 传导效应并不畅通。然而，随着利率市场化进程的推进，管制利率和 市场利率的传导效应呈现出有规律的动态特征。一方面，管制利率调 整对经济波动的传导效应逐渐降低了；另一方面，市场利率变动对经 济波动的传导效果趋于更强劲、更持续。这也意味着我国实行的利率 市场化改革已经获得了一定的显著成果。 最后，本文总结了主要结论，并在其基础上提出一些政策建议： 一是加快推进利率市场化改革：二是提高实体经济对利率的敏感性； 三是进一步发展和完善金融市场：四是完善央行的利率调控机制等。 关键词：利率市场化，货币政策，利率传导机制，VAR模型 ASTUDYON7rHEEFFECToFINTERESTRATE TRANSMISSl0NMECHANISMINCHINAINTHE PRoCESSoF INTERESTRATELIBERALIZATIoNREFoIU汀 洲Y删2Ⅲ5舢3 …ⅢⅢⅢⅢ■__■ ㈣2Ⅲ0Ⅲ5 ABSTRACT Theinterestratetransmissionmechanismisamechanismand which process describeshowthe interest theninterestrates monetarypolicyguides rates，and influencethe behaviorofthemicroecon