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我国在减持美国国债时政策选择摘要:目前,我国持有美国国债约8000亿美元,成为美国最大的债权国,美国国债已成为中美经贸关系中的重要问题。在美元指数持续下跌的情况下,美元及美元资产的安全性和收益性已成为各国投资者普遍担心的问题。为保证我国外汇储备的安全性和收益性,减少外汇储备因美元持续贬值造成的巨额损失,我国政府应有计划地逐步减持美国国债。 关键词:美国国债;外汇储备;量化宽松的货币政策 一、美国增发国债的原因 第一,美联储增发国债的经济背景。融危机对美国的金融体系和实体经济带来了严重创伤,主要经济指标显示美国经济明显下滑。2003-2006年美国GDP年平均增长3.4%,2007年GDP增长2.0%,2008年GDP增长1.1%,美国商务部公布2009年美国第一季度GDP按年率计算下降6.1%,从2009年三季度下降0.5%至今累计下降12.9个百分点,已经刷新了大萧条以来连续下降幅度的纪录(此前最高纪录为1953年三季度至1954年一季度的累计下降10.6个百分点)。美国劳工部2010年7月2日公布的数据显示:6月份的失业率从5月份的9.4%-9.5%达到26年来的最高点。经济学家预测,美国失业率2010年底将达到10%。而战后美国失业率最高点是1982年底的10.8%。 第二,美联储增发国债的原因分析。对金融危机给美国经济造成的严重衰退,继布什政府7000亿美元救市计划后,奥巴马政府推行7870亿美元的经济刺激计划,而美联储又向资本市场注入1.15万亿美元的流动性,如此巨额救市资金的来源之一就是大量发行美国国债。 金融危机使得美国税收收入不断下降,为应对经济衰退,美国政府实行积极的财政政策,这必然会使财政赤字更加严重。美国国会预算局发表报告预测:2009年财政年度的政府财政赤字将达到1.2万亿美元,创下新的历史最高纪录,财政赤字占整体经济比例也将升至8%上。为弥补巨大的财政赤字缺口,筹集巨额救市资金,大量增发美国国债成为美国政府实行经济刺激计划的重要资金来源。我国增持美国国债对美国的经济刺激计划和稳定金融市场的计划无疑是一个巨大的帮助,我国外汇储备很大比重用于购买美国国债。我国目前持有美国国债约8000亿美元,成为美国最大的债权国。我国外汇储备和美国国债的持有量(见图1)。 二、减持美国国债的原因分析 截至2009年4月底,在前八大美国国债持有国和组织中,有7个总体减持美国国债。其中我国减持44亿美元,日本减持8亿美元,加勒比海沿岸国家减持89亿美元,石油出口国减持25亿美元,俄罗斯减持14亿美元,巴西减持6亿美元,只有英国增持246亿美元。“金砖四国”除印度所持美国国债略有增加(3亿美元)外,其他三国共减持64亿美元。美国财政部国际资本流动报告显示:6月份我国减持了251亿美元的美国国债,减持幅度超过3%,创下了自2000年以来单月减持美国国债的最高纪录。减持后,我国所持美国国债总量从5月的8015亿美元陡然回落至7764亿美元,但仍居各国之首。这已是我国2010年继4月之后的第二次减持。各国减持美国国债的原因分析如下: 第一,量化宽松的货币政策。美联储量化宽松的货币政策导致的美元贬值和美元资产的缩水是各国央行减持美国国债的主要原因。量化宽松的货币政策是一种非常规的货币政策操作方式,是指央行直接向市场注资的一种货币政策手段。2009年3月18日,美联储宣布将向市场注入1.15万亿美元,其中包括购买3000亿美元的2-10年期的美国国债、7500亿美元的MBS债券以及1000亿美元的机构债券。美国通过实行量化宽松货币政策在刺激美国经济复苏的同时也会加大美元贬值的压力。因为量化宽松的货币政策意味着巨额美元流动性将会充斥全球金融市场,这将可能会引发美元大幅度贬值和以美元计价的国际大宗商品价格的上涨。美元贬值将降低美国国债的市场价值,对投资者对美元和美元资产的信心造成严重打击,使得各国纷纷减持美国国债。 第二,美联储的国债回购计划对于美债市场价值的影响。美联储将采用量化宽松的货币政策来刺激经济,措施包括:一是大规模直接购买国债和由政府资助企业所发行的证券,以便影响收益率水平,从而起到刺激总需求的作用。二是进一步购入其他证券,如非政府资助企业抵押贷款支持证券和商业房产抵押贷款证券等。三是向金融市场的特定领域注入流动性。 美联储通过发行国债筹集救市资金,其购买者为外国投资者和本国投资者,然而无论外国还是本国投资者目前很难继续扩大国债的投资规模。一方面是由于金融危机造成全球性经济衰退和需求萎缩,出口增速下降使得各国外汇储备增长速度明显放缓,严重影响到各国央行对美国国债的购买力。另一方面,经济的衰退导致美国投资者收入下降,即使储蓄率由2008年底的1.8%提高到历史平均水平8%