金融风险理论第2章资料.ppt

金融风险理论与模型 第2章 市场风险管理 市场风险度量方法 与信用风险、流动性风险、操作风险等其他类型的金融风险相比，市场风险的度量方法目前是最精确、系统、成熟的，尤其是金融市场风险度量的思想和方法，还为其他金融风险的度量提供了大量的启示和思路； 市场风险的度量方法经历了一个从简单到复杂、由粗糙到精确这样一个演变过程：名义值度量法、灵敏度方法、波动性方法、VaR方法、压力测试、极值理论等。 名义值度量法 由于人们有可能损失掉金融交易活动中资产组合的全部价值，所以人们最初选用了名义值度量法来度量市场风险，即用资产组合的价值作为该组合的市场风险值； 显然，损失掉资产组合的全部价值仅仅是市场风险的极端情形，在大多数情况下只会损失掉资产组合的部分价值； 因此，名义值度量法仅仅是对资产组合市场风险的一个很粗糙的估计，而且该法一般都会高估市场风险。 灵敏度方法 由于名义值度量法存在明显的缺陷，人们开发出了更加精确的市场风险度量方法。 灵敏度方法是其中较早提出的一种方法。 名义值度量法 由于人们有可能损失掉金融交易活动中资产组合的全部价值，所以人们最初选用了名义值度量法来度量市场风险，即用资产组合的价值作为该组合的市场风险值； 显然，损失掉资产组合的全部价值仅仅是市场风险的极端情形，在大多数情况下只会损失掉资产组合的部分价值； 因此，名义值度量法仅仅是对资产组合市场风险的一个很粗糙的估计，而且该法一般都会高估市场风险。 金融风险理论与模型 第8章 利率风险 金融风险理论与模型 第8章 利率风险 金融风险理论与模型 第8章 利率风险 金融风险理论与模型 第8章 利率风险 金融风险理论与模型 第8章 利率风险 金融风险理论与模型 第8章 利率风险 债券模型与敏感性 市场利率的升降对债券投资的总报酬具有影响：债券本身的溢价或损失（资本利得），利息收入和再投资收益。 债券风险管理的重要策略之一就是，如何消除利率变动带来的风险，即利率风险免疫（Interest rate immunization），即使得债券组合对利率变化不敏感。 2.1.1 久期(Duration) 2.1.1 久期(Duration) 2.1.1 久期(Duration) 2.1.1 久期(Duration) 例子 例如，某债券当前的市场价格为950.25美元，收益率为10%，息票率为8%，面值1000美元，三年后到期，一次性偿还本金。 2.1.1 久期(Duration) 久期的性质 1、久期有效地计量了债券的风险，久期与债券风险的关系如下： 久期的性质 久期是关于息票率、收益率、到期时间的函数，故久期性质就是讨论上述的变量关系。 久期与债券息票率之间的关系 定理1～3 定理2：附息债券的Macaulay久期小于它们的到期时间。 定理3：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。 定理4：在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期越大。 对于零息债券，麦考莱久期与到期日相同，则久期随到期日增加而增加 对于付息债券，麦考莱久期的最大极限为1＋1/y。这个极限独立于息票率。（Grandaville，2001） 定理5：久期以递减的速度随到期时间的增加而增加。 定理6：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越小，久期越大。 证明：由久期的定义 久期的应用 3.5.4 久期的缺陷 久期对利率的敏感性进行测量实际上只考虑了价格变化与收益率之间的线性关系。而实际上，市场的实际情况是非线性的。 所有现金流都只采用了一个折现率，也即意味着利率期限结构是平坦的，不符合现实。 用3个月的即期利率来折现30年的债券显然是不合理的 2.1.5 凸性及其性质 久期可以看作是债券价格对利率波动敏感性的一阶估计。凸性则是二阶估计，它可以对久期计量误差进行有效的校正。 为什么需要凸性，能否从数学上给予解释？ 2.1.5 凸性及其性质 久期可以看作是债券价格对利率波动敏感性的一阶估计。凸性则是二阶估计，它可以对久期计量误差进行有效的校正。 为什么需要凸性，能否从数学上给予解释？ 2.1.5 凸性及其性质 久期可以看作是债券价格对利率波动敏感性的一阶估计。凸性则是二阶估计，它可以对久期计量误差进行有效的校正。 为什么需要凸性，能否从数学上给予解释？ 2.1.5 凸性及其性质 久期可以看作是债券价格对利率波动敏感性的一阶估计。凸性则是二阶估计，它可以对久期计量误差进行有效的校正。 为什么需要凸性，能否从数学上给予解释？ 2.1.5 凸性及其性质 久期可以看作是债券价格对利率波动敏感性的一阶估计。凸性则是二阶估计，它可以对久期计量误差进行有效的校正。 为什么需要凸性，能否从数学上给予解释？ 2.1.5 凸性及其性质 久期可以看