政府控制、管理层权力与投资效率.pdfVIP

Government Control, Managerial Power and Investment Efficiency A Dissertation Submitted to Shihezi University In Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master of Management Science By Wang Xin-xin （Accounting ） Dissertation Supervisor: Prof. Guo Gui-hua June,2014 万方数据 万方数据 摘 要 在企业日常活动中，投资作为一种企业实现短期资产增值和长期发展战略的 主要手段，在企业发展过程中担任着重要的角色。改革开放至今，我国一直处在 从计划经济向市场经济转型的时期，非效率投资这一现象仍然时有发生。从微观 上讲，效率较低的投资会影响企业资本的有效使用；从宏观上讲，由于它们不符 合市场规律，会阻碍我国经济的长久发展与转型。非效率投资问题历来是经济学 家关注的重点。在由计划经济体制转型为市场经济体制的过程中，为了充分发挥 市场的调节作用，使得企业能够根据自身需要以及经济环境更好的自主发展，国 家不断放权让利、管理层权力不断增强。然而，当企业的管理层权力过度膨胀时， 基于理性人考虑的管理层有能力利用过大的权力谋取自身利益，投资决策就是其 实现这一目的的途径。而中央政府控制企业和地方政府控制企业由于承担的任务 不同，管理层权力也发挥着不同的作用。因此，本文旨在研究政府控制、管理层 权力与投资效率之间的关系。 本文首先对国内外政府控制、管理层权力与投资效率的相关文献进行回顾， 然后以委托代理理论和经理机会主义理论为基础，提出研究假设和构建研究模 型，采用规范研究与实证分析并举的方法，以2007-2011 年间深沪两市A 股国有 上市公司数据为样本进行实证研究。 实证研究结果表明：(1)管理层权力越大，过度投资越严重，管理层权力对 投资不足没有显著的影响；(2)在相对集中的股权结构的制度安排下，我国上市 公司的管理层权力对投资效率没有显著的影响；在相对分散的股权结构的制度安 排下，我国上市公司的管理层权力越大，过度投资越严重，管理层权力对投资不 足没有显著影响；（3）中央政府控制的企业，管理层权力大会缓解投资不足的情 况；地方政府控制的企业，管理层权力越大过度投资越严重。 基于以上实证分析结果，本文提出以下政策建议：第一，加强对管理层权力 的监督和制约；第二，完善经理人的激励政策，给予管理层适当的股权激励；第 三，建立有效的经理人市场；第四，监管机构应针对管理层和大股东的综合作用， 制定不同的监管政策；第五，进一步深化国有企业改革，中央政府控制企业和地 方政府控制企业有区别地给予和安排管理层权力。 关键词：政府控制,管理层权力,过度投资,投资不足 I 万方数据 Abstract As an