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浅谈日本泡沫经济 —— 上帝欲使其毁灭，必先使其疯狂 By: 目录 一、什么是泡沫经济 泡沫（bubble）：中空，但持续膨胀，最终导致破裂，不留一点痕迹。 泡沫现象：由于自我实现的不安定化投机，资产价格偏离了其由根本要素所决定的标准的一种现象。 过去泡沫现象的例子： （1）荷兰的郁金香狂热(Tulip Mania, 1636-37) （2）英国“南海泡沫”事件（The South Sea Bubble,1720) 　　 英国南海公司成立到交易所恐慌 （3）20世纪80年代日本泡沫经济事件 二、时代背景 1、1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。 2、从1970年代后期开始，日本的银行烦恼于向优良制造业企业的融资案件，于是开始倾向于向不动产、零售业、个人住宅等融资。 3、 1980年代以来，全球性的通货紧缩形成了股票市场的上升通道。 1987年，东京银座附近的每坪（3.3平方米)，近5000万日元，即使是北海道空无一人的原野土地价格也涨了一万倍。 三、事件简述 1985年，当年5月，日本国土厅发布了首都改造计划，东京中心土地的投资一下子活跃起来，低价飞速上涨，并迅速波及全国。 泡沫经济的最高峰， 银座四丁目的地价是每坪（3.3平方米)1.2亿日元， 按现行汇率折算为人民币900万元。 “光东京23区的地价就能买下美国的国土，还能有找零” “卖掉皇居的话能买下加利福尼亚一个州” 1980年代，日本制造的汽车和电器在全世界通行无阻； 日本成为美国国债最大持有国； 三菱公司以14亿美元购买了美国国家象征——洛克菲勒中心 1989年12月29，东京225指数日经平均股价达到了惊人的38915点。 此后开始下跌 ▇▆▅▃▂▁ 1990年市场交易的第一天为转折点，日经股价落入了地狱,日经平均指数暴跌至28002点， 1992年3月8月，进一步下跌到14000点左右。 　　 1990年3月，日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规定》，对土地金融进行总量控制。 日本央行也不断上调保持了两年多的低利率并削减贷款。 泡沫经济开始正式破裂 四、发生泡沫经济的原因分析 第一次失误 日元升值萧条 第二次失误 长期超低利率 第三次失误 货币政策突然转向 日本宏观政策的失误 第一次失误 ——1986年，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元升值萧条”。 从1986年1月到1987年2月，日本银行连续5次降低利率，把中央银行贴现率从5％降低到2．5％，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。 过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在市场缺乏有利投资机会的情况下，过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格大幅上涨。 第二次失误 ——1987年秋，世界经济出现了较快增长，为了对付可能出现的通货膨胀，美国、联邦德国等相继提高利率。 日本银行决定继续实行扩张性货币政策，维持贴现率在2．5％的超低水平上不变，一直到1989年5月份日本银行才提高利率，这时距离“黑色星期一”已经19个月，距离日本实施超低利率政策已经27个月。 极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。 美国担心如果日本银行提高利率，资金不能及时向欧美市场回流，可能再次引起国际市场动荡，因此建议日本政府暂缓升息。 日本担心提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退。 1987年10月19日，被称作“黑色星期一”的“纽约股灾”爆发。在西方国家的联合干预下，“黑色星期一”仅表现为一种市场恐慌 第三次失误 ——货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫。 日本银行5次上调中央银行贴现率从2.5％至6％ ； 要求所有金融机构控制不动产贷款，要求所有商业银行大幅削减贷款； 1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。 日本1990年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达40％以上; 日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46％，房地产市场泡沫随之破灭。 （一）日元升值——“日元升值萧条” 日元大幅且急速升值，对日本经济产生了巨大的冲击，特别是对美出口比重很高的汽车、家电、机械等制造业。据日本有关机构调查，每升值1日元，丰田、索尼、东芝等企业就要损失100亿—150亿日元。 宏观政策失误——货币政策过度宽松造就了日本泡沫经济