公司管理第六章股票估价.pptVIP

第六章 股票估价 Zhu Mingxiu 第一节 普通股和优先股的特点 一、股票的概念 股票是股份公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。 二、股票的种类 1、按股东权利和义务分 经营管理权 股利率 股利分配顺序 剩余财产求偿顺序 优先认股权 2、按是否记入股东名册 股东姓名 股东名册 3、按有无面值分 票面是否标明金额 我国发行的股票为面值股票 会计核算？ 4、按认购币种分 5、按股票发行先后顺序分 三、普通股票 股东权益： 1、选举权与被选举权 选举公司董事，被选举为公司董事 一股一票（黄金法则——不管是谁，只要有钱，就能制定规则） 累计投票：全部董事都在一次投票中选出 每个股东拥有的总票数=（拥有或控制的）股票数量×要选举的董事数 若要选出N个董事，那么1/（N+1）的股票加上1股，将保证能得到一个席位 直接选举法：每一次只选出一位董事。 唯一可以保证取得一席的办法就是拥有50%加上1股，它同时也能保证你可以赢得每一席。 直接投票法可以把小股东“排挤出局” 许多州强制实行累计投票制度 委托投票： 委托书（proxy)股东授权给其他人代替他本人投票的证明 委托书争夺战 2、有权按比例分享股利； 3、清算时，在所有负债都得到清偿之后，有权按比例分享剩余财产； 4、有权对重大事项进行投票； 5、有优先认购新股的权利。 四、优先股票 （一）优先股的特征 1、优先分得固定的股利 2、优先分得剩余财产 3、优先股可由公司赎回 4、优先股股东通常没有投票表决权 （二）优先股的分类 1. 累积优先股和非累积优先股 累积优先股：本期优先股未分派或分派不足规定的股利，应在下期或后期补派足额，在未补足优先股股利前，不得发放普通股股利。 非累积优先股：本期优先股未分派或分派不足规定的股利，不予累积，以后不再补派。 2. 可赎回优先股与不可赎回优先股 能否购回 3. 可转换优先股和不可转换优先股 （三）发行优先股的动机 1、避免公司股权分散 2、调剂现金余缺 3、改善公司资本结构 4、维持举债能力 第二节 股票估价 一、股票价值(投资价值、内在价值) 股票价值：投资者未来现金流入量按投资者要求报酬率折成的现值。 持有一年 持有n年 二、不同类型股票的估价 零增长模型 固定增长率模型 变动增长率模型 零增长模型 假设股利固定 固定增长率模型 固定增长率模型：举例 假设一个投资者考虑购买Uath Mining 公司的一份股票。该股票从今天起的一年里将按3美元/股支付股利，该股利预计在可预见的将来以每年10％的比例增长（g=10％），投资者基于其对该公司风险的评估，认为应得的回报率为15％（我们也把r作为股票的折现率），那么该公司每股股票的价格是多少呢？ 变动增长率模型 假设股利在可预见的未来增长率是变动的 股票价值——未来现金流量的现值 变动增长率模型 变动增长率模型 变动增长率模型 变动增长率模型 变动增长率模型举例 考虑Elixir药品公司的股票，该公司拥有一种新的搽背的药膏，并有很快的发展。从现在开始，每股的股利为1.15美元，在以后的4年里，股利将以每年15％的比例增长(g1=15％)。从那以后，股利以每年10％的比例增长(g2=10％)。如果预计的回报率为15％，那么公司股票的现值是多少？ 变动增长率模型举例 假设某普通股刚刚支付了$2的股利 ,股利预期在未来3年每年增长8%,之后一直以4% 的速度增长,假设折现率为12%. 该股票价值是多少? 采用公式计算 变动增长率模型举例(续) 例：某股票估计前三年是高速成长，g=30%,三年后是慢速成长g=10%, D0=1.82 期望报酬率为16%，计算该股票的投资价值 1.82×1.3×0.8621=2.04 1.82×1.69×0.7432=2.286 1.82×2.197×0.6407=2.562 V3=73.32 三、普通股票的必要报酬率 报酬率=股利收益率+资本利得收益率（投资价值增长率） 第三节 股利贴现模型的估计参数 股票价值取决于增长率g以及贴现率R 一、g 来源于何处？ g=留存收益率×留存收益的报酬率 只有当公司留存了一些收益时，净投资才会是正的。 P 126 公式 股利与收益的比率固定不变时 股利增长率=收益增长率 二、R来源于何处？ 贴现率可以分解为两部分： 股利收益率 股利增长率 利用DGM计算R 利用DGM： 整理得出R 必要报