最小方差组合的风险收益结构研究之二——最小方差组合的构建方法及绩效分析.pdfVIP

定量研究 定量研究 量化组合构建 2009 年 07 月 09 日 最小方差组合的风险收益结构研究之二 ——最小方差组合的构建方法及绩效分析 构造最小方差组合的流程一般是：先挑选出一个与投资者的投资策略相符的市场指 数作为母指数（Parent Index ），然后再选择合适的编制规则，对成份股的权重进 行调整优化，使新组合的方差达到最小。在最小方差组合的具体实现中，有以下几 个难点：（1 ）计算协方差矩阵。（2 ）求解权重。（3 ）权重限制。（4 ）协方差矩阵 更新周期。 实证中，我们尝试两种权重限制—[0,1.5%]和[0,3%]，三种协方差更新周期—月度、 季度和半年，故得到六种组合。通过衡量风险、收益和交易成本，来确定比较合理 的权重限制和更新周期。实证主要结论如下： （一）最小方差组合的风险显著低于沪深300 指数，权重限制越宽，协方差矩阵更 新周期越短，组合的风险越低。 （二）从风险调整收益即夏普值来看，权重限制为1.5%的三种组合最高，其次指数， 最后是权重限制为 3%的组合。 （三）从相对强弱走势可以看出，最小方差组合在市场上涨尤其是快速拉升阶段的 表现较差，在市场下跌和震荡时，能够明显跑赢指数。 （四）最小方差组合的行业集中度比指数要高，但并不严重。 相关研究 最小方差组合的风险收益结构研究之一 总体来看，我们构造的最小方差组合在风险方面明显优于沪深 300 指数，而且收 ——股票市场收益率与波动率的非对称 益率也不低于指数，对于厌恶风险的投资者来说，具有明显的投资价值，而最小方 性研究 2009.5.18 差组合的意义和用途并不限于此。根据投资策略的不同，投资者可以改变母指数， 比如大小盘指数、行业指数、概念指数等，运用这种思想来构造该指数对应的最小 方差组合，这就更具有实战意义。 金融工程分析师 周健 电 话：021 Email：zhouj@ 张峰 电 话：021 Email：zhangfeng@ 请务必阅读正文之后的免责条款 定量研究 1