第5章利率的风险结构与期限结构.PDF

第５章 利率的風險結構 第５章 利率的風險結構 與期限結構 與期限結構 本章綱要 本章綱要 利率的風險結構 利率的期限結構與期限結構理論 利率的風險結構(1/3) 利率的風險結構(1/3) 違約風險對利率的影響 流動性對利率的影響 所得稅對利率的影響 利率的風險結構(2/3) 利率的風險結構(2/3) 利率的風險結構 到期期限相同的債權工具但利率 卻不相同的現象稱為 「利率的風 險結構 」 利率的風險結構(3/3) 利率的風險結構(3/3) 影響利率風險結構的主要因素 ： 違約風險(default risk) 流動性(liquidity) 所得稅 (income tax) 違約風險對利率的影響(1/3) 違約風險對利率的影響(1/3) 違約風險 債務人無法依約付息或歸還本金 的可能性稱為違約風險 ，又稱為 信用風險 。 政府可藉由增稅、發行貨幣的方 式償債，故政府公債又稱為 無違 約風險債券，其利率稱為無風險 利率 。 違約風險對利率的影響(2/3) 違約風險對利率的影響(2/3) 一般債券的利率高於同期限的政 府公債 ，兩者的差距稱為違約風 險溢酬或信用風險溢酬 。 次頁表為穆迪及標準普爾的信用 評等等級 ，信用評等等級越低 ， 違約風險溢酬越高 。 違約風險對利率的影響(3/3) 違約風險對利率的影響(3/3) 倒帳風險 （風險貼水） 倒帳風險 （風險貼水） 假設  要求較高利率 ，因為要承擔倒 帳風險  即有倒帳風險債券與無倒帳風 險債券之差  假設此二種風險之債券互為替 代 外界干擾使倒帳風險上升 有風險債券 ：利率較高 無風險債券 ：利率較低 i i d B C 2 d B B d df 1 B d C 1 df 2 2 A RP 2 B RP 1 1 C 1 B s D 2