震荡向上.DOC

震荡向上 —十一月投资策略 策略要点： 上月回顾： 10月份我们判断市场更多处于观望期，等待三季度数据出台，在此基础上市场将寻求新平衡。10月实际走势沪指先扬后抑，股指反弹创9月新高，在数据超预期情况下使得走势比预期强。 国内经济延续复苏态势，但随着信贷投放以及政策导向回归正常化，经济复苏将沿着原有的轨迹运行。对当前资本市场而言，后期市场继续大幅推升的动力应该是经济复苏以及企业盈利继续大超预期，即数据能否再超预期。但只要经济复苏处于预计之中，市场有望呈现震荡攀升走势。 海外市场方面，全球经济继续呈现逐步复苏，但伴随着全球宽松货币政策逐步退出的趋势，全球股市经历了半年的反弹后于上月底开始大幅震荡，未来需要密切关注美元等大宗资产大幅波动对资本市场的影响。 三季报上市公司业绩呈现环比持续增长的态势，行业的景气度继续回升。基于2009年盈利增长18%左右，2010年盈利增长20％附近，当前沪指2010年PE估值为22倍，属于比较合理的范围。在经济逐渐复苏状况下，市场估值也存在进一步提升的空间。 综上，经历三季报的检阅、创业板登台以及外围市场大幅震荡的考验后，我们认为十一月份市场缺乏明显做空的因素。在经济沿着复苏通道运行的背景下，市场维持震荡向上的走势可能性较大。十一月份个股将较为活跃，建议提升仓位，寻求相对低估值、行业景气明确、业绩增长较确定个股存在的阶段性机会，如家电、汽车、银行、保险等等。 一、市场运行环境分析 9月投资、出口等经济数据强劲，显示国内经济延续复苏态势。10月份以来，纷纷出台的宏观经济数据不断提升着人们对经济复苏的信心。第三季度我国GDP增长8.9%，比二季度高1.0个百分点，比一季度高2.8个百分点，继续保持回升势头，经济增长速度已恢复到此次经济危机前的去年三季度水平上。但结合三季度投资、消费和出口环比指标综合考察，三季度经济复苏力度小于二季度。预计四季度受去年基数较低影响，经济同比增速还会有比较大的提高。而10月上旬A股市场出现大幅走强，9月进出口数据以及信贷数据大超预期应该是刺激的重要因素，9月进出口虽然同比下降10.1%，但环比增长14.2%，其中出口同比下降15.2%，环比增长11.8%；进口同比下降3.5%，环比增长17%增长。10月中旬秋季广交会，同样也出现了非常积极的变化，出口订单跟今年春季相比有11%的增长，跟去年秋季比负增长6％，尽管仍然下降，但是下降已经明显收窄。当然9月进出口数据超预期一定程度上和欧美圣诞节订货提前2-3个月有关系，因为短期订单占比较重，这种快速恢复后续是否能持续，还有进一步观察10月、11月的数据；另外，9月新增贷款5167亿元，也是大超市场预期的3000-4000亿元。 另一方面，随着国内经济保八无忧，信贷政策以及经济政策已经开始回归正常化，如7月以来新增贷款一直维持在4000-5000附近；银监会限制银行资金流入虚拟市场；经济政策也转变为既要保增长也要调结构，这从国家多部委提到的限制产能过剩行业盲目投资就是佐证，其次国家已经开始关注未来可能产生的通胀问题，以上等等因素将使得经济复苏将延续，但速度可能减缓。而对当前资本市场而言，后期市场继续大幅推升的动力应该是经济复苏以及企业盈利继续大超预期，即数据能否再超预期。 海外市场方面，全球经济复苏迹象明显，但低迷的就业数据以及宽松货币政策的逐步退出，复苏之路并非一帆风顺，未来需要密切关注美元等大宗资产大幅波动对资本市场的影响。从数据看，美国第三季度GDP同比增长3.5%，为连续四个季度下滑后的首次增长，美国个人消费和政府开支均出现积极增长，尤其是出口增长强劲，成为推动第三季度美国经济出现明显好转的主要原因；美国上市公司业绩普遍利好，从已披露公司财报看，应该说成绩非常优秀，70%以上的公司披露的财报好于预期，这是历史上最好的，如Intel和JP Morgan业绩均超市场预期。欧洲、日本等国家经济数据也好于此前市场预期，全球经济复苏迹象明显。财报数据的乐观也推动了欧美资本市场10月来持续走强。但是值得注意的是，从10个月开始美国的经济数据在连续反弹后开始出现了一定的反复，如27 日公布的美国10月份消费者信心指数降至47.7，低于此前经济学家预计的53.2，也低于9 月份修正后的53.4；10月上旬房屋销售数据也出现一定的下滑；最新的美国周失业人数在连续几周下行后，转而上行；美国MBA抵押贷款各种指标大幅下行；美国金融监管部门10月30日宣布关闭加利福尼亚州国民银行等9家银行，创自金融危机爆发以来单日银行倒闭最多记录。至此，全美今年有115家银行倒闭。一天之内9家银行倒闭，显示源自次贷危机的不良贷款问题仍在继续削弱美国银行业实体部分。以上这些