价值投资与选时投资不是一回事.PDF

价值投资与选时投资不是一回事 来源：中国证券报·中证网 通常而言，所谓的选时是指投资者力图对市场的波动加以利用，并由此实现 超额收益，从而战胜市场的一种方法。而等待最佳时机逢低买进，则是价值投资 的基本方法。价值投资者也讲究买进的时机，但却不是选时投资者的那种时机。 逢低买进是价值投资的第一原则。就如同购买商品一样，只有逢低买进，才 能使每一元钱的投资价值最大化。逢低买进的理由很简单，就是增加潜在利润。 当价值投资者买进的股价远低于1元的时候，其潜在的投资报酬率就越高，亏损 的风险也就越小。反之，如果一家公司的每股价值为50元，除非它的股价跌落 在50元以下，否则就不考虑买进，而且要越低越好。以40元买进中国平安的收 益，一定比50元买进时要高。这时候我们才能说，其获利空间的大小更多地取 决于买进的时机。这些都是简单的道理。 而选时的投资者恰恰相反，他们的着重点在于把握市场的整体走势，趋势向 上时买进，趋势向下时卖出，而且，其间必须通过市场的预测来掌握最佳的投资 时机。许多投资者显然已经被训练到相信，只有股价上涨才是买进的最佳时机， 从众追高是比较安全的，股价下跌则是比较危险的。害怕跟不上的心态使得他 们深信，如果现在不买进股票，股价只会越涨越高，以至于可能错过这个波段。 《不战而胜：价值投资法》一书的作者提摩西·维克曾戏说，这就是世界上惟一 的把消费主义的基本教条倒行逆施的地方。 由此可见，这两种方法是有显着区别的，并不能混为一谈。因为，出现价值 低估的情形并不多见，通常情况下，极端的下跌往往只有几年一次，相对的下跌 可能要多一些，但也可能只有一年一次。因此，这就注定了不能经常买进。回顾 笔者最近几年的买进历程，2008年底买进一次，2009年初继续买进一次，2010 年中买进一次，最近买进一次。不祈求买在最低点，只要自己觉得价格合理就行。 笔者以为，这样基本上符合在大象出现时射击的策略。而一旦买进，也并不准备 卖出。按照提摩西·维克的说法，抱牢股票的原则有三：一是持股的时间必须长 到足以让市场重新评价该股票；二是只要公司能继续保持或超越预期的盈利，就 应该抱牢股票；三是应该假设会持股至少两年，因为这通常是股票涨到公平价格 所需的时间。 巴菲特在一次演讲时说，在未来10年里，他希望在座的每个人都是股票的 净买家，而不是净卖家，所以每人都应该盼着更低的股价。对此，笔者深信 不疑。巴老的理由是，因为在未来10年里，你们肯定是汉堡包的大吃家，所以 你应该盼着更便宜的汉堡包，除非你是养牛专业户。如果你现在还不拥有可口 可乐的股票，你又希望买一些，一定盼着可乐的股价走低。盼着超市在周末大甩 卖，而不是涨价。显而易见，巴老是在金融市场的世界里把消费主义的基本教条 贯彻得最好的人。