公司并购中目标公司定价的协同效应陷阱.pdfVIP

年第 期 ■现代管理科学 ■发展战略 ■2008 5 公司并购中目标公司定价的协同效应陷阱 ●陈晓慧 孙 涛 摘要 西方并购理论认为公司并购存在着协同效应 为此 许多并购公司向目标公司支付了大量的溢价 结果使许 : , , , 多并购公司因支付溢价而逐步发生亏损 财务危机甚至破产 文章通过分析公司并购中协同效益产生的条件 以及利用 、 。 , 协同效应来补偿支付溢价的难度 提出了在许多情况下公司并购的协同效应是个陷阱的结论 , 。 关键词 公司并购 目标公司 协同效应 协同效应陷阱 : ; ; ; 一 问题的提出 导集团的能力较强,并购后整合目标公司发挥效能的时间 、 我国公司并购历史较短 通过并购迅速扩张的例子很 就会缩短 协同效应就可能会产生 否则 并购后就不可能 , , 。 , 多 扩张以后真正能够实现协同效益的案例并不多见 而 , , 会产生协同效应 青岛海尔 年整体兼并红星电器厂 。 1995 , 因扩张导致亏损或失败的例子很多,仅 2001年就有 151 在张瑞敏同志的领导下 充分利用并购手段 销售收入由 , , 家上市公司发生亏损 亏损总额高达 亿元人民 , 308.1483 年的 亿元 年增长到 亿元 充分体现了 , , 1996 62 2006 1020 币 年产生三十多家 公司 其中十多家公司退市 ; , ; 2002 PT 企业家及其领导集团在公司并购中的作用。 年 月公布的 公司已达到 家 上市公司每股利 2003 5 ST 58 , 公司治理结构状况 公司治理结构是指协调利益相 4. 。 润仅有 元 与 年的 元相比下降了许多 截 0.14 , 1992 0.36 。 关者之间利益差别和行为的一系列法律 文化 习惯和制 、 、 至 年 月底 我国境内上市公司总数为 家 总 2007 8 , 1504 , 度的统称 包括法人治理结构 委托代理结构 股东治理结 , 、 、 市值 亿元 总交易额 亿元 据上海市