投资策略偏向积极,关注联通A股.PDF

2011 年 09 月 09 日 研究报告 2011 年 09 月电信服务行业研究月报 评级：增持 维持评级 行业研究月报 长期竞争力评级：高于行业均值 投资策略偏向积极，关注联通Ａ股 市场数据 (人民币) 行业优化平均市盈率 25.60 投资建议 市场优化平均市盈率 22.26  投资思路：其一，我们认为我国电信行业机会来临，建议超配运营商：今 国金电信服务指数 2130.51 年 6、7 两月，电信主营业务收入增速均超 GDP 增速，再次验证这并非偶 沪深300 指数 2901.22 然现象，我们认为 “十二五”期间，我国电信行业的收入增速都将持续超 上证指数 2612.19 过 GDP 增速，其主要依据是我们看好诸如互联网电视、移动互联网、云计 深证成指 11568.17 算、物联网等新技术兴起，将导致带宽消费模式井喷式增长，电信行业将 中小板指数 6275.03 迎来新一轮的快速增长。其二，从业务发展格局看，电信和联通的中长期 发展前景较为明朗：从长期趋势看，语音业务日趋饱和，3G 和宽带将成为 拉动行业增长的关键动力；从业务发展趋势看， 3G 业务向联通和电信集 2640 中，宽带业务向电信和联通集中，语音业务向中国移动集中趋势较为明 2540 显；其三，电信联通业绩面临拐点：中报显示，中电信的移动业务已经实 2440 现盈利，联通 3G 业务单月盈利预计在本年度 11 月或 12 月，3G 用户井喷 2340 增长期预计在 Q4 概率较大。 2240 2140  投资策略：鉴于行业趋势和公司基本面均面临双重拐点，我们建议投资策 2040 略由战略防守型调整为战略进攻型：重点超配中国电信和中国联通，特别 1940 强调联通 A 股价值严重低估，合理价值在 6.38-7.53 元，中间值 6.96 元， 9 0 0 3 5 0 1 1 0 2 至少有 30%以上的安全边际。 9 2 3 6 8 0 1 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 行业点评 国金行业 沪深300  主营业务收入连续两个月增速 10.1%，移动业务收入占比 71.51%：2011 年 1-7 月，电信主营业务收入为 5594.6 亿元，同比增长 10.1%，移动业务 对主营业务收入贡献最大，占比为 71.51% ，但由于宽带业务的快速增长使 得固定业务下降趋缓，宽带业务在总营业收入中的占比达到 10%，已经超 过固定语音。 相关报告  截止 2011 年 7 月用户发展情况及市场份额：固定电话用户下降趋缓，份额 1. 《行业拐点将至,上调行业评级》， 维持稳定：截止到 2011 年 7 月，固定电话用户数累计 28945.3 万户，同比 2011.8.10 减少-4.7% ，下降趋缓，份额维持相对稳定；移