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湖北地区农产品期货套期保值分析摘要:文章以农产品价格风险作为切入点,阐述套期保值所遵循的基础理论,说明套期保值的内涵机理。在此基础上,论文对现实经济中的套期保值操作进行分析,归纳出一般规律并提出在此过程中出现的问题。最后以湖北地区棉花期现货市场为例,指出在使用套期保值操作对农产品价格实行风险控制的操作技巧。 关键词:套期保值;基差;相关系数;标准差 一、前言 从经济学来看,我国的农产品生产基本上属于完全竞争的市场范畴。在这种市场中,产品无差别,生产规模较小,绝大多数的农产品生产者都是一家一户的个体生产者,谁都无法准确预计和掌控农产品价格,价格总是在上涨和下跌中波动。根据经济学原理,只有当供需平衡,价格稳定,资源才得到有效配置,实现的总收益才最大。因此,农产品价格不论是下跌,还是上涨,价格波动对农民来说是一种风险,影响农民收入的稳定增长。 二、农产品价格风险与农产品期货 通过期货合约这个有用的工具,农民、粮食企业乃至消费者都能对农产品市场做出较可靠的估测。粮食企业、食品加工厂、油脂厂可以利用期货来更好地管理进货与销售,从而提高经营利润。粮库经营者可以利用农产品期货为客户提供各种变通的销售方法,使其占用竞争优势。农场可以在储存作物时,利用期货市场锁住理想的卖价。饲料公司可以利用农产品期货来限定最高买价,避免受到饲料原料或饲料价格上涨所造成的影响。任何与农产品生产经营有关的企业都可以利用期货交易所的农产品期货来控制成本和提高收入。 (一)卖出套期保值(卖期保值) 套期保值者首先卖出期货合约即卖空,持有空头头寸,以保护他在现货市场中的多头头寸,旨在避免价格下跌的风险。通常为农产品生产企业等经营者所采用。 如果一位现货商在现货市场中拥有农产品,他可以通过在期货市场上卖出等量的农产品合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商锁定利润。在商品持有期,如果农产品价格下降,农产品持有者将在现货市场中亏钱。可是,当其在期货市场卖出农产品期货合约,他就可以从期货价格下跌中获利,从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。 (二)买入套期保值(买期保值) 套期保值者首先买进期货合约,持有多头头寸,以保障他在现货市场的空头头寸,旨在避免价格上涨的风险。通常为农产品经营者和终端用户所采用。 如果一位现货商需要农产品,将来要购买农产品,为了回避价格风险,其可以在期货市场上进行买入套期保值。买入套期保值为那些想在未来某时期购买某种商品,而又想避开这中间可能出现的价格上涨的现货商所采用。如果价格上涨,其将在现货市场上为购买该商品支付更多的资金。但同时,由于期货市场上“买入套期保值头寸”的建立,使得期货市场上的赢利抵消了现货市场中的损失。 理论上说,套期保值具有“双向效果”。它不仅能防止因价格反向运动所带来的可能损失。同时,它也会失去因价格正向运动带来意外收益的可能性。但对谨慎的现货商来说,这种潜在收益的风险实在太大了,最好是转移给市场上众多的投机商。 实践证明,套期保值为现货商提供了理想的价格保护,但实际生活中,这种保护并不一定是十全十美的。许多因素经常会影响到套期保值的效果。 三、棉花套期保值实证分析 (一)棉花卖出套保与买入套保方案设计 1、卖出套保方案设计。2007年4月份,棉花的现货价格为每吨12010元,某农场对该价格比较满意,但是棉花9月份才能出售,因此该单位担心到时现货价格可能下跌,从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险,该农场决定在郑州商品交易所进行棉花期货交易。交易情况如下表1所示。 从该例可以得出:第一,完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约,第二笔为在现货市场卖出现货的同时,在期货市场买进原先持有的部位。第二,因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买,所以该例是一个卖出套期保值。第三,通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动,价格下跌了30元/吨,因而少收入了3000元;但是在期货市场上的交易盈利了3000元,从而消除了价格不利变动的影响。 2、买入套保方案设计。6月份,某棉花加工厂预计11月份需要200吨棉花作为原料。当时棉花的现货价格为每吨12100元,该棉花加工厂对该价格比较满意。据预测11月份棉花价格可能上涨,因此该棉花加工厂为了避免将来价格上涨,导致原材料成本上升的风险,决定在郑州商品交易所进行棉花套期保值交易。交易情况如表2所示。 从该方案中可以得出:第一,完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约,第二笔为在现货市场买入现货的同时,在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二,因为在期货市场上的交易顺序