散装海运业2017年供过於求未明显改善，运价恐持.PDF

台灣研究 20 16 年 12月 30日 - 產業快訊 2017 年供過於求未明顯改善， 散裝海運業 運價恐持續低迷，維持中立 相關個股 投資評價與建議： 2017 投資建議 EPS （f ）  維持產業中立：由於散裝產業供過於求的缺口未見明顯改善，台灣的 新 興（2605 ） 0.82 N 裕 民 （2606 ） 0.85 N 航商高價舊約陸續到期，獲利恐將持續衰退，維持散裝航運產業中立 中 航 （2612 0.26 N 投資建議。 表一：海運業評價 12/29 EPS BVPS PBR 近三年 評等 股號 公司 海運類股指數與加權相對走勢 股價 2016 （F ）2017 （F ）2017 （F ）2017 （F ） PBR 目標價 2605 新興 19.45 1.04 0.82 29.5 0.66 0.6-1.6 N 航運 加權指數 300 10000 2606 裕民 24.9 -1.62 -1.39 25.4 0.98 0.75-1.8 N 290 280 8000 2612 中航 26.4 1.02 0.85 52.4 0.50 0.45-1 N 270 6000 註：中航 3Q16 進行減資 23％，每股淨值增加8 元。 260 4000 資料來源： CMoney ；永豐投顧研調處整理預估 ，Dec. 2016 250 2000 240 230 0 產業現況與分析： 15/12/15 16/5/12 16/9/30 資料來源： TEJ ；永豐投顧研調處整理  2016 年BDI前低後高 ：受到中國 9月黑色金屬期貨市場驚漲帶動 BCI 和 BPI 上漲，而BDI也在 11月創近兩年新高，2016 年波羅的海指數 呈現前低後揚的局勢， BCI 今年上漲 193％收 1385點， BPI 上漲84 ％收852點，最後 BDI 上漲103％收961點。雖然指數在 11月創今 年新高，但隨著大陸原物料期貨市場回檔整理，波羅的海指數 12月 也跟著修正，市場預期在農曆年前原物料行情仍相對強勢，指數可能 在千點上下整理。 圖 一：BDI 近期走勢 資料來源： Bloomberg ；永豐投顧研調處整理， Dec. 20 16  2017 年供過於求的缺口可望小幅改善：受到散裝市場運價低迷影響， 2016 年拆船量增加，交船遞延，預估運能供給增長0.5％，2017 年預 估增長 0.7％ 。2016 年散裝航運需求預估增長0.7％ ，運送需求增長