投资组合的相关性与风险分析.pdfVIP

中文摘要 1952年，马可维茨提出投资组合的选择方法，标志着现代投资组合理论的开 端．马可维茨利用“期望收益率”来描述预期收益，用收益率的。方差”来描述 风险，并且得出线性相关性越小，投资组合的风险就越小的结论．随着金融市场 的快速发展，新的金融产品的出现，使得现代金融市场的风险更加复杂化．传统 的利用方差来度量投资风险的方法已经不能满足人们的需要．20世纪90年代初 重大的金融灾难促进了新的风险度量工具VaR的产生和发展．近年来，VaR在 风险度量中已经得到广泛应用，比如银行资本充足率的计算，投资组合风险的预 测都是应用VaR方法的典型例子．因此，VaR方法在现代风险管理中起着非常 重要的作用． 在风险管理中，相关性的研究占有相当重要的地位．过去人们往往只用线性 相关系数来度量相关性，而且马可维茨的投资组合理论也只是考虑线性相关与风 险大小的关系．但随着风险管理的复杂化，现代风险管理对风险管理者提出了更 高的要求．对风险管理者来说，在现代风险管理中仅用线性相关系数来研究相关 性是远远不够的，还必须深入理解其他相关性概念，比如尾部相关性． 基于马可维茨的投资组合理论，本文希望考虑在使用VaR度量风险的时候， 相关性与VaR的关系．若假定市场数据服从正态分布，我们可以得到与马可维 茨投资组合理论类似的结论，即线性相关性越小，投资组合的风险(VaR值)就越 小．但由于金融数据大多不服从正态分布，且具有厚尾性，所以本文通过模拟方 法研究了VaR与线性相关性和尾部相关性的关系，结果表明尾部相关性对组合 的VaR有重要影响．所以在使用VaR方法度量风险的时候必须全面考虑组合的 线性相关性和尾部相关性以力求结果的准确性． 关键词：线性相关系数，尾部相关系数，Copula，VaR ABSTRACT In theselectionof the 1952，Markewitz proposed portfolio．Itsymboled beginning ofmodem used ofthereturnt0describethe portfoliotheory．Markowitzexpectation usedvarianceofthereturn risk return，and todescribethe of expected portfolio．He thesmallerlinear correlationsmallertheriskof was．Withthe proved was，the portfolio fast offinancemarketandtheinventionofnew development financial products，modern market finandal becomesmoreandmore traditionalme地odofrisk complicated．The measurementcan’tmeettheneedof118．Atthe of ofthe 90’8 20th beginning century,the financial caused