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“债券通”开展点评 事件： 南京银行资金运营中心市场研究部 2017 年5 月 16 日，中国人民银行、香港金融管理局发布联合通告，决定同意中国外汇 交易中心暨全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所 股份有限公司（统称内地基础设施机构）和香港交易及结算有限公司、香港债务工具中央结 算系统（统称香港基础设施机构）开展香港与内地债券市场互联互通合作（即“债券通”）。 点评 一、 “债券通”的主要内容 根据联合通告及央行答记者问， “债券通”的主要内容包括以下几个方面： 1. 投资机制：依赖于基础设施机构 从其它国家债券市场对外开放的经验看，境外投资者既可以采取逐家到境内开户 模式入市，也可以通过基础设施连通的模式投资于该国债券市场。其中，前一种模式 下，对境外投资者要求较高，需要对该国债券市场相关法规制度和市场环境有全面深 入的了解；后一种模式下，境外投资者可以依靠基础设施互联和多级托管来便捷地“一 点接入”全球债券市场，成为了国际主流做法。“债券通”属于后一种模式，其通过 两地债券市场基础设施连接，使国际投资者能够在不改变业务习惯、同时有效遵从内 地市场法规制度的前提下，便捷地参与内地债券市场。 2. 初期先开通“北向通” “北向通”即香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构 之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。 而“南向通”，即境内投资者投资于香港债券市场，将在未来适时扩展。 “北向通” 投资者和交易工具范围均与人民银行相关公告规定的范围保持一致，通过两地基础设 施机构之间合作互联，境外投资者可以更加便捷地投资内地债券市场、配置人民币资 产和进行相关风险管理。“北向通”没有投资额度限制。 3. 投资者类型与交易模式 央行强调，其始终注重引入以资产配置需求为主的央行类机构和中长期投资者。 在交易模式上，央行称，初期拟采用成熟市场普遍采用的做市机构交易模式，可以有 效降低境外投资者的交易对手方风险，在市场发生波动时亦可较好地吸收流动性冲击、 稳定市场。 4. 监管协同 “债券通”遵循两地债券市场的相关法律法规。“北向通”遵守现行内地银行间 债券市场对外开放政策框架，同时尊重国际惯例做法。香港与内地债券市场监管机构 将各自采取所有必要措施，确保双方以保障投资者利益为目的，在“债券通”下建立 有效机制，及时应对出现的违法违规行为。香港与内地债券市场监管机构将签订监管 合作备忘录，建立健全监管合作安排和联络协商机制，维护金融市场稳定和公平交易 秩序。 二、 “债券通”的主要影响 1. 推动国内金融市场的开放，以及香港金融中心地位的稳固 当前，中国已经成为世界第二大经济体，人民币已进入国际货币基金组织特别提 款权（SDR）货币篮子，未来将有更多人民币资产配置的需求。相较于权益类资产， 固定收益类资产的投资者结构更为丰富，投资体量也更大。 “债券通”将会进一步丰 富境外投资者的投资渠道、增强投资者信心，有利于在开放环境下更好促进国际收支 平衡。 同时， “债券通”在“沪港通”和 “深港通”的基础上，进一步加强了内地和香 港的市场联动，也有利于巩固香港金融中心的地位。香港金管局总裁陈德霖表示，“债 券通”的推出是国家推动资本账户开放的另一个里程碑，是一项利用香港平台去促进 内地与全球资本市场连接的重要举措。通过债券通提供的平台，香港可以为境外投资 者进入内地债券市场提供便利化的窗口，发挥香港作为国际金融中心的角色和跨境中 介功能。 2. 完善国内债券市场投资者结构，促进市场活跃度和债券流动性 截至2017年3月末，我国债券市场托管量达到65.9万亿元，位居全球第三、亚洲第 二，公司信用类债券余额位居全球第