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第二章 风险与收益 一、如何理解风险和收益 ¤二、用什么衡量风险以及如何确定 三、对风险的态度认识 ¤四、单项及组合资产风险和收益的理论 ¤五、资本-资产定价模型 (CAPM) 一、如何理解风险和收益 一、如何理解风险和收益 一、如何理解风险和收益 一、如何理解风险和收益 （一）关于资产的收益与收益率 1、含义 资产的收益：一定时期企业经营之后发生的资产增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式： 　　 (1)以绝对数表示的资产价值的增值量，称为资产的收益额;资产的收益额通常来源于两个部分： 　　一定期限内资产的现金净收入―――利息、红利或股息收益 　　期末资产的价值(或市场价格)相对于期初价值?(或市场价格)的升值―――资本利得 　　(2)以相对数表示的资产价值的增值率，称为资产的收益率或报酬率。包括利(股)息的收益率和资本利得的收益率 　　 一般情况下，资产的收益均指资产的年收益率。因为： ①收益率便于不同规模下资产收益的比较和分析 　　②收益率是相对特定期限的，大小要受计算期限的影响，但计算期限不一定是一年，对于计算期间短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化为年收益率 　　 一、如何理解风险和收益 1、预期报酬率的期望值 R = ? ( Ri )( Pi ) R 资产期望收益率, Ri 是第I种可能的收益率, Pi 是第I种可能的收益率发生的概率, n 是可能性的数目. 1.规避风险：例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的项目。 2.减少风险：减少风险的方法：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。 3.转移风险：如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。 4.接受风险：风险自担（将损失摊入成本或费用，或冲减利润）和风险自保（有计划的计提资产减值准备等）。 1.关系公式　　必要收益率=无风险收益率+风险收益率=Rf+b×V 　　风险收益率=风险价值系数×标准离差率=b×V　　标准离差率（V）反映了资金全部风险的相对大小；而风险价值 系数（b）则取决于投资者对风险的偏好。风险收益率取决于风险的大小和投资人对风险的态度。2.b的影响因素：　　风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好，风险价值系数的值越大，说明风险加剧，企业因对风险的回避而要求的风险补偿也就越高，反之则越小。　　缺点：理论价值远大于实用价值 3.缺点　　现实中，由于风险价值系数和标准离差率的估计都是比较困难的，即便能够取得亦不够可靠。因此，风险与收益一般关系公式的理论价值远大于其实用价值。 资产组合的风险与收益 中，组合收益是加权平均的收益，但组合风险不一定是加权平均的风险。 （1）资产组合的预期收益率　概念：组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数。 （2）资产组合风险的衡量 ①两项资产组合的风险 ②对相关系数的理解： ③多项资产组合的风险 （3）需要注意的问题　　绝大多数资产的β系数是大于零的，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；极个别资产的β系数是负数，表明这类资产的收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。　　 （4）计算公式 2、资产组合的β系数 　（1）含义　　资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的比重。 　（2）计算公式 （二）资产组合的必要收益率  资产组合的必要收益率=无风险收益+风险收益率　　=Rf+βp×（Rm-Rf）　　其中，βp表示资产组合的β系数。 计算资产组合的期望收益时，可以先用CAPM分别计算各种证券的期望收益然后加权平均，也可以先分别计算加权平均的βp系数然后再用CAPM，计算结果相同。 CAPM模型是假定非系统风险可以完全被分散掉，只留下系统风险，这只有在完全的资本市场上才有。若资本市场存在不完善情况，就会妨碍投资者进行有效率的分散化，这样就存在系统风险，用CAPM计算的报酬率就要向上作调整。 本章小结： 一、资产收益率的种类及含义 二、单项资产预期收益率和风险