空中加油三部曲助力中国经济平稳进入新常态.PDFVIP

特约专稿 Special Contribution 中国人民银行金融研究所所长姚余栋： “空中加油”三部曲 助力中国经济平稳进入新常态 随着全球经济结构的调整，新兴市场扮演着 主题研究发现，大部分去杠杆都伴随着金融危机。 越发重要的角色，但也面临着诸多问题。尤其在中 没有出现金融危机、通过增长去杠杆的主要是美国， 国进入经济新常态以及实施“十三五”规划的背 其在 1938 年到 1943 年通过参加第二次世界大战带 景下，部分人士对于中国经济走势有所担心，甚 来经济增长。实际上，我国在 2001 年到 2007 年期 至过去一段时间里还不时流传着一些误解，比如 间也有通过增长去杠杆的成功经验。通过充分利用 中国经济的杠杆率过高、影子银行规模过大、人 我国尚有的经济总体杠杆空间、保持经济增长在合 民币持续贬值等。 理区间，并实施国有资产战略性调整，完全可以在 我个人与同事过去几年一直对去杠杆的问题 不出现金融危机的情况下降低企业部门资产负债水 进行研究，我们认为中国经济整体杠杆率（即政府 平。 部门、金融部门、非金融企业部门与居民部门债务 中国经济应该进行“空中加油”三部曲。何谓 余额之和与 GDP 的比值）不高，大约为 250%，与 “空中加油”? 即通过增长实现去杠杆化，也就是 目前日本超过 400% 的杠杆率相比低很多。但是要 所谓“发展是硬道理”“在发展中解决问题”的思路。 注意到我国非金融企业杠杆率是相当高的，可以说 中国企业去杠杆与发达国家去杠杆的原因和办法不 是全球最高之一，中央“十三五”规划建议中也明 同，中国需要继续增长和发展，如果采用发达国家 确指出要去杠杆。 常用的货币利率手段去杠杆，往往会对经济增长产 降低杠杆率是个全球性难题，去杠杆化的漫长 生较大的负面作用，因此中国需要在发展中去杠杆。 过程对经济增长确实构成了挑战。麦肯锡全球研究 中国经济去杠杆化必须从顶层和全局出发，采 院“债务与去杠杆化：全球信贷泡沫及其经济后果” 取根本性手段系统地解决问题，尤其应该在不干 CHINABOND 2016. April 7 特约专稿 Special Contribution “空中加油”第一部 ：国退国进 新供给经济学有“双进”主张，即国有、非国有经 济应发挥各自优势协调发展，共同进步，摒弃两者之间 非此即彼、互相排斥的思维模式。我们提出“国退国进” 的思路。 第一，实施新一轮国有资产战略性调整迫在眉睫。 我国经济体制改革初期，国企改革主要处于微观层面， 缺乏清晰的国有资产产权关系和明确的国有资产监管体 制。国有资本应大部分退出竞争性领域，鼓励和支持民 营企业真正参与竞争性领域国有企业改制改组。在