第三章筹资管理介绍.ppt

模板来自于 * 模板来自于 * 打钩的表示已经学过 * * 六、筹资风险的规避与管理： 如何规避筹资风险，针对不同的风险类型，可从两方面着手： （1）对于现金性筹资风险，应注重资产占用与资金来源间的合理的期限搭配，搞好现金流量安排。 * （2）对于收支性筹资风险， 应做好三方面工作 ： 优化资本结构，从总体上减少收支风险? 加强企业经营管理，扭亏为盈，提高效益 实施债务重整，降低收支性筹资风险 * 第七节 资本结构决策 通过学习，重点掌握资本结构、最佳资本结构定义和资本结构调整的原因和方法；掌握资本成本法的资本结构决策；一般了解无差别点分析法 资本结构理论 * 资本结构理论 以 1 9 5 8 年为时点划分为两个阶段 净收入理论 MM理论 净营业收入理论 传统理论 其他 权衡理论 现代资本结构理论 早期资本结构理论 净收入理论 公司总价值 负债比率 资本成本 负债比率 100% 债务资本成本Kb 股权资本成本KS 加权平均资本成本Kw 假设股权资本成本恒久大于债务资本成本 100% 公司总价值V随着负债比率的上升而不断增加 V 使用债务能降低加权平均资本成本，100%负债时，加权平均资本成本也达到最低 100%负债，公司价值最大，100%负债为最优资本结构 净营业收入理论 公司总价值 负债比率 资本成本 负债比率 100% 债务资本成本Kb 股权资本成本KS 加权平均资本成本Kw 公司价值等于企业净营业收入（EBIT）按照加权平均资本成本计算的总现值 100% V 使用债务能降低加权平均资本成本，但同时导致股权资本成本的提高，升降互抵，加权平均资本成本不变。 公司价值与资本结构无关，不存在最佳资本结构 传统理论 资本成本 负债比率 债务资本成本Kb 股权资本成本KS 加权平均资本成本Kw 超过一定负债水平，低成本举债的好处被风险加大所导致的加权平均资本成本上升所抵消，公司价值也随之下降 一定负债水平上使用债务能降低加权平均资本成本，增加公司价值 最优资本结构 加权平均资本成本由下降转为上升的负债水平，即为最佳资本结构 MM理论(Modigliani Miller Theory) 1958年，米勒和莫迪格里尼的MM资本结构理论诞生，标志着现代资本结构理论的开始。 MM的无公司所得税模型认为，在不考虑公司所得税的情况下，企业价值与资本结构无关。企业价值主要取决于投资创造的现金净流量以及为实现现金净流量而承担的风险，因此，资产负债率水平的高低，不影响公司价值。 而后，MM理论又加入了公司所得税，以及个人所得税因素，分别进行了拓展。 权衡理论 负债比率 企业价值 最佳资本结构 完全权益融 资下的企业 价值 税盾效应 破产成本 完全权益融 资下的企业 价值 净税收效应 税收与破产成本的共同作用 * 二、最佳资本结构决策： 最佳资本结构：企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。资本结构的决策是企业筹资决策的核心。 一、资本结构：是指企业各种资本的构成及比例关系。 * 资本结构决策的基本方法是： 比较资本成本法、 无差别点分析法。 * （1）比较资本成本法 它是通过计算不同资本结构的加权平均资本，并经此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。 * 例：某企业拟筹资300万元，有三个备选方案： 筹资 方式 方案A 方案B 方案C 筹资 额 资本成本 筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 借款 50 6% 70 6.5% 100 7% 债券 150 9% 80 7.5% 120 8% 普通股 100 15% 150 15% 80 15% 合计 300 300 300 * 因为C方案资本成本最低，所以选C方案。 * （2）无差异点分析法 它是利用 税 后资本利润率无差异点（每股净收益）的分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系。 税后资本利润率无差异点是两种方式下税后资本利润率相等时的息税前利润点。 * * 公式为： 注：EBIT为息税前利润点，即无差异点；T为所得税率；I为两种增资方案下的年利息 ；C为两种筹资方案下的权益资本总额。 * 例：某企业目前资本总额为1000万元，其结构为债务300万元（利率10%），权益资本700万元。现准备增资200万元，方案1：增加权益资本；方案2：增加负债，但那时全部负债利率要提高到12%。若公司所得税率为40%，增资后息税前利润率可达20%，比较并选取方案。 EBIT=165万元＜1200万元×20%，所以选择负债筹资有利。 * 三、资本结构的调整： 1、