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可交换私募债简介 一、可交换债券释义 可交换债券全称为“可交换公司股票的债券”，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品。 二、我国可交换私募债的法律法规背景 我国可交换私募债券的主要法律法规为：深交所于2013年5月31日发布《关于中小企业可交换私募债券试点业务有关事项的通知》和《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》（以下简称“《试点办法》”），中小微型企业可依据《试点办法》以非公开方式发行的可交换私募债券。 三、可交换私募债的特点 定义：中小微型企业依据《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》以非公开方式发行的可交换中小企业私募债券。 适用范围： 深交所上市公司股东发行，上交所上市公司股东无法发行 符合中小微企业标准的有限公司、股份有限公司可以发行，其余主体无法发行 法律法规：《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》 期限：1年以上 交换期：发行期首日开始后6个月至债券截止日 标的股票限售要求：进入交换期时为可流通股份 利率：3-7% 质押率：质押股票数量应当不少于债券持有人可交换股票数量，一般而言质押股票对应市值小于或等于融资总额 初始换股价：不低于发行期首日及前20日交易均价的90% 四、可交换债券融资或减持优势分析 1、与股票质押融资的对比分析 可交换债融资优势可交换私募债融资商业银行股权质押融资券商质押式回购融资更高的股票质押率100%，无需打折一般按照市价打3-5折，略高于券商质押式回购一般按照市价打3-5折更低的利率3-7%7.5-9%8%以上更长的融资期限1-3年一般为不超过一年短期融资一般为不超过一年短期融资资金监管无严格的资金监管较弱补仓要求可设置较为宽松的补仓线严格的补仓条款严格的补仓条款，不及时补仓面临平仓可能性质押物处置交换根据借款协议规定，质押物处置程序较为复杂可通过交易系统直接处置投资者群体关注公司经营风险的定价及成长性，愿意承担风险，与公司共同成长赚取固定收益的信贷资金，对公司经营情况不关心赚取固定收益的投资者，仅关心信用风险2、与大宗交易减持的对比分析 项目可交换债融资大宗交易减持融资现金流直接获取大量融资正现金流，且不丧失控制权及未来股价上涨所带来的预期收益虽获取现金流，但如果目前股价较低、后续股价预期上涨，则面临较大潜在利益损失减持价格不低于市价交换，可以溢价减持（0-40%）打折交易五、可交换私募债的审核制度 私募可交换债的产品由深交所审核备案。由于深交所此前已完成两起私募可交债的审核，其沟通、审核的流程及机制较为健全顺畅，预计在10个工作日内可完成审核。 整个可交换债项目从启动到发行可在2个月内完成。