第13章外汇风险管理案例.ppt

第13章 外汇风险管理 13.1 外汇报价与即期市场套汇 13.2 外汇远期合约与套利交易 13.3 外汇期货合约与期货定价 13.4 外汇期权定价 13.5 外汇互换合约 外汇市场的交易量大、流动性强。国际贸易和国际投资通过外汇市场兑换货币。汇率的变化对国际贸易和国际投资的成本和收益有重要影响。决定汇率的因素有很多。例如，政治因素、经济因素、文化因素、货币在国际贸易中的地位等。外汇风险管理的主要金融工具有外汇远期合约、外汇期货合约、外汇期权合约、外汇互换合约等。 13.1 外汇报价与即期市场套汇 目前，国际上即期汇率有两种标价方法：直接标价法和间接标价法。 （1）直接标价法。用本币表示单位外币的价格，外币是基础货币，本币是报价货币。例如，单位美元兑换人民币的买入和卖出价格表示为： CNY/USD=6.3342/6.3710 因为直接标价法直观，世界上用的最多。其中，6.3342为银行买入美元支付人民币的价格，6.3710为银行卖出美元收取人民币的价格。美元的买入价小于卖出价，银行依靠买卖外汇的价差获得收益。 2005年7月21日，中国人民银行采用有管理的浮动汇率制度。 （2）间接标价法。用外币表示单位本币的价格，外币是报价货币，本币是基础货币。例如，在中国大陆外汇市场，单位人民币兑换美元的买入和卖出价格表示为： USD/CNY=0.1570/0.1579 间接表示法是直接表示法的交叉倒数，即0.1570=1/6.3710，0.1579=1/6.3342。目前只有英国、美国、新西兰、澳大利亚等少数国家使用间接表示法。 USD/CNY=（1/6.3710）/(1/6.3342)=0.1570/0.1579 在外汇买卖中，商业银行依靠买卖外汇的价差获得收益。价差越大，收益越大。因此，商业银行外汇的买入价低于卖出价。 13.1.2 即期市场套汇 套汇（arbitrage）是指由于汇率报价偏离均衡条件而进行的投机。一旦汇率报价偏离均衡条件，套汇者就会蜂拥而至，直到套汇机会消失为止。套汇机会是由外汇市场汇率报价不一致而产生的。 三点套汇，利用三个外汇市场的汇率报价差异进行套汇。在同一时刻对三种货币 的报价分别是 、 和 。假设没有交易成本，没有买卖价差。当即期汇率报价满足下列条件时，就不存在套汇机会。 如果上述条件不满足，就存在套利机会。 例题13-1 三点套汇交易 同一时刻，纽约、伦敦、香港外汇市场上的汇率如下： 纽约外汇市场：HKD/USD=7.8508/18 伦敦外汇市场：USD/GBP=1.6510/20 香港外汇市场：HKD/GBP=12.490/500 问三地是否存在套汇机会。如果存在套汇机会，100万港币能获得多少收益？ 解：首先，把香港外汇市场英镑兑港币变成间接标价法。 GBP/HKD=0.0800/01 其次，将三个汇率同边相乘，得到： （0.08×1.651×7.8508）/(0.0801×1.6520×7.8518)=1.0369/1.0390 因为同边相乘不等于1，存在套汇机会。 套汇方向如下：在香港外汇市场卖出港币，买入英镑；在伦敦外汇市场卖出英镑，买入美元；在纽约外汇市场卖出美元，买入港币。如果最初投入100万港元，通过套汇变成： 100×（0.08×1.651×7.8508）=103.69 套汇利润为： 103.69-100=3.69（万港币） 其他套汇者也会发现这个套汇机会，并且会大规模地开展套汇活动，直到套汇机会消失为止。 我们可以把三点套汇推广到多点套汇。 13.2 外汇远期合约与套利交易 13.2.1 外汇远期合约 （1）远期外汇交易的定义 远期外汇交易是指外汇交易双方达成交易后签订合同，规定交易货币的币种、数量、汇率、交割日期。期限有7天、20天、1个月、2个月、…、12个月等。 根据交割日期是否固定，外汇远期交易又分固定交割日和选择交割日两种。固定交割日的外汇远期交易在合同上规定交割日期，在第二个工作日（即T+2）交割货币。例如，20日到期的远期和约，22日交割货币。 选择交割日的外汇远期交易和约，在有效期内任何一天都可以选择交割。例如，签约日为3月2日，到期日为6月4日，交割日可以是3月4日至6月6日的任何一个工作日。因为客户可以选择交割日期，银行面临的风险较大。 （2）中国银行的人民币远期外汇协议 表13-2为2010年10月11日，中国银行不同期限人民币远期外汇交易牌价，报价方式是：人民币/100外币，基础货币为外币，报价货币为人民币。 例题13-2 中国银行外汇远期交易 以1个月远期外汇为例，表中的报价意味着在2010年10月11日，中国银行愿意