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第13章 外汇风险管理 13.1 外汇报价与即期市场套汇 13.2 外汇远期合约与套利交易 13.3 外汇期货合约与期货定价 13.4 外汇期权定价 13.5 外汇互换合约 外汇市场的交易量大、流动性强。国际贸易和国际投资通过外汇市场兑换货币。汇率的变化对国际贸易和国际投资的成本和收益有重要影响。决定汇率的因素有很多。例如,政治因素、经济因素、文化因素、货币在国际贸易中的地位等。外汇风险管理的主要金融工具有外汇远期合约、外汇期货合约、外汇期权合约、外汇互换合约等。 13.1 外汇报价与即期市场套汇 目前,国际上即期汇率有两种标价方法:直接标价法和间接标价法。 (1)直接标价法。用本币表示单位外币的价格,外币是基础货币,本币是报价货币。例如,单位美元兑换人民币的买入和卖出价格表示为: CNY/USD=6.3342/6.3710 因为直接标价法直观,世界上用的最多。其中,6.3342为银行买入美元支付人民币的价格,6.3710为银行卖出美元收取人民币的价格。美元的买入价小于卖出价,银行依靠买卖外汇的价差获得收益。 2005年7月21日,中国人民银行采用有管理的浮动汇率制度。 (2)间接标价法。用外币表示单位本币的价格,外币是报价货币,本币是基础货币。例如,在中国大陆外汇市场,单位人民币兑换美元的买入和卖出价格表示为: USD/CNY=0.1570/0.1579 间接表示法是直接表示法的交叉倒数,即0.1570=1/6.3710,0.1579=1/6.3342。目前只有英国、美国、新西兰、澳大利亚等少数国家使用间接表示法。 USD/CNY=(1/6.3710)/(1/6.3342)=0.1570/0.1579 在外汇买卖中,商业银行依靠买卖外汇的价差获得收益。价差越大,收益越大。因此,商业银行外汇的买入价低于卖出价。 13.1.2 即期市场套汇 套汇(arbitrage)是指由于汇率报价偏离均衡条件而进行的投机。一旦汇率报价偏离均衡条件,套汇者就会蜂拥而至,直到套汇机会消失为止。套汇机会是由外汇市场汇率报价不一致而产生的。 三点套汇,利用三个外汇市场的汇率报价差异进行套汇。在同一时刻对三种货币 的报价分别是 、 和 。假设没有交易成本,没有买卖价差。当即期汇率报价满足下列条件时,就不存在套汇机会。 如果上述条件不满足,就存在套利机会。 例题13-1 三点套汇交易 同一时刻,纽约、伦敦、香港外汇市场上的汇率如下: 纽约外汇市场:HKD/USD=7.8508/18 伦敦外汇市场:USD/GBP=1.6510/20 香港外汇市场:HKD/GBP=12.490/500 问三地是否存在套汇机会。如果存在套汇机会,100万港币能获得多少收益? 解:首先,把香港外汇市场英镑兑港币变成间接标价法。 GBP/HKD=0.0800/01 其次,将三个汇率同边相乘,得到: (0.08×1.651×7.8508)/(0.0801×1.6520×7.8518)=1.0369/1.0390 因为同边相乘不等于1,存在套汇机会。 套汇方向如下:在香港外汇市场卖出港币,买入英镑;在伦敦外汇市场卖出英镑,买入美元;在纽约外汇市场卖出美元,买入港币。如果最初投入100万港元,通过套汇变成: 100×(0.08×1.651×7.8508)=103.69 套汇利润为: 103.69-100=3.69(万港币) 其他套汇者也会发现这个套汇机会,并且会大规模地开展套汇活动,直到套汇机会消失为止。 我们可以把三点套汇推广到多点套汇。 13.2 外汇远期合约与套利交易 13.2.1 外汇远期合约 (1)远期外汇交易的定义 远期外汇交易是指外汇交易双方达成交易后签订合同,规定交易货币的币种、数量、汇率、交割日期。期限有7天、20天、1个月、2个月、…、12个月等。 根据交割日期是否固定,外汇远期交易又分固定交割日和选择交割日两种。固定交割日的外汇远期交易在合同上规定交割日期,在第二个工作日(即T+2)交割货币。例如,20日到期的远期和约,22日交割货币。 选择交割日的外汇远期交易和约,在有效期内任何一天都可以选择交割。例如,签约日为3月2日,到期日为6月4日,交割日可以是3月4日至6月6日的任何一个工作日。因为客户可以选择交割日期,银行面临的风险较大。 (2)中国银行的人民币远期外汇协议 表13-2为2010年10月11日,中国银行不同期限人民币远期外汇交易牌价,报价方式是:人民币/100外币,基础货币为外币,报价货币为人民币。 例题13-2 中国银行外汇远期交易 以1个月远期外汇为例,表中的报价意味着在2010年10月11日,中国银行愿意
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