第20章公共股发行案例.ppt

§20.6 配股 当向一般公众发行新普通股时，现有股东的所有权比例很可能会减少。不过，要是公司章程里包含有优先认股权的话，公司就必须首先把任何新发行的普通股股票出售给现有的股东，这样可以确保现有股东保持持股比例不变。 配股发行：向现有股东出售普通股股票。 　 此时，发给每个股东一种可以在确定的时间里按确定的价格从公司买入确定数量新股的选择权，这种选择权过期失效。 §20.6 配股 National Power公司的财务管理人员应当明确： １、现有股东要按照什么样的价格付款才能购买到每一股新股？ 　２、购买每一股股票要求有多少份配股？ 　３、配股发行对现有股票的价格将会产生什么样的影响？ 配股发行机制 　 下面我们用National Power公司的情形来说明配股发行中，财务管理人员所要碰到的各种需要考虑的事情。 §20.6 配股 §20.6 配股 认购价格：在配股发行中，允许现有股东付款购买每股股票的价格。 　　一个理性的股东只有当认购价格在配股发行到期日时低于股票市场价格的情况下才会认购配股发行的股票。 例如：假如到期日股票的股票价格是每股13美元，而认购价格是每股15美元。为什么要花15美元买只值13美元的东西呢？ §20.6 配股 购买每一股股票需要的配股数量 　　 National power公司想要筹集500万美元的新股。给定每股10美元的认购价格，它必须发行500 000股新股。 　 这个数字可以通过把准备筹集的总金额除以认购价格来确定： P0＝ 准备筹集的资金 认购价格 ＝ 5 000 000美元 10美元 ＝ 500 000(股) §20.6 配股 由于股东从他们所拥有的每一股股票上只能得到一份配股，所以National Power公司将要发行100万份配股。为确定得到每一股股票究竟要用掉多少份配股，我们可以把现有发行在外的股票数量除以新股的数量： 买入每一股股票需要的配股数量＝ “旧”股票 “新”股票 ＝ 1 000 000 500 000 ＝ 2份配股 综上所述，为得到一股新股，每个股东必须交出两份配股外加10美元。 §20.6 配股 认购价格、新股的数量和买入每一股股票需要的配股数量是相互联系的。 §20.6 配股 配股发行对股票价格的影响 　　　 §20.6 配股 配股发行对股票价格的影响 除权日在股市指一个特定日期，如果某一上市公司宣布派发红利股份、红利认股权证、以折让价供股或派发其它有价权益，在除权日之前一日持有它的股票的人（即股东）可享有该等权益，在除权日当日或以后才买入该公司股票的人则不能享有该等权益。 在前例中，除权日之前的股票价格是20美元。在除权日当天或以后才买的人没有获得配股的权利。在除权日当天或以后的价格是16.67美元。 　　　 §20.6 配股 配股发行对股票价格的影响 　　　 §20.6 配股 对股东的影响 　　　股东既可以行使也可以出售选择权。无论是哪种情况，通过配股发行方式，股东既不会赚也不会亏。 1、行使选择权：需要花掉10美元，同时使股票增值10美元，这意味着他即没有变得更有钱也没有变更穷。 2、出售选择权：持有的资产组合的价值如下： 股票＝2＊16.67=33.33美元 卖出配股=2＊3.33=6.67美元 总计=40美元 §20.7 配股之谜 由上表可知，纯粹的配股发行是三种方法中最为节省的。 事实上，美国超过90%的新股发行都是通过承销发行的方式实现的。 　对该现象的解释： １、承销商提高了股票价格。 ２、因为承销商按照商定一致的价格买进股票，所以它为公司提供了保险。 ３、其他的理由：（1）承销发行的收入比配额发行的收入来得快（2）比起配股发行，承销商提供了更为分散得所有权分布状况（3）从投资银行得到的咨询建议也许有好出（4）股东觉得行使选择权是一件很麻烦的事（5）市场价格低于认购价格的风险也是巨大的。 §20.8股权稀释 所有权占比的稀释 例如：Joe Smith拥有5000股Merit鞋业公司的股份。Merit鞋业公司目前发行在外的股份数为50000股，每股享有一份投股权。 Joe同时享有的投票权/股利分配权＝5000÷50000×100%＝10% 如果，Merit鞋业公司通过普通现金要约的方式公开发行50000股新股，同时Joe未参与新股认购，那么他在公司的所有权将降为5%(5000÷100000)。 §20.8股权稀释 价值的稀释：账面值与市值 例：假设Upper States制造公司(USM)意欲建造一幢新的发电厂，以符合未来的预期要求。USM拥有200名股东，每名股东拥有5000股股份。新电厂将耗资20