第20章米什金货币金融学西南财经大学案例.ppt

20-* 第 20章 外汇 市场 第五篇 国际金融与货币政策 从2002年开始直到2008年，美元相对其他国家的货币持续贬值。但是，随着信贷市场在2008年9~10月间出现强烈的紧缩现象，美元急剧升值。同时，拉丁美洲和东欧国家的许多货币随之出现自由落体式的急剧贬值。国际货币基金组织开始干预，设立了一种新的贷款便利，提供了数十亿美元的贷款支持。 次贷危机表明，在美国发生的事件会在全世界范围内产生影响，而且国际货币基金组织等金融机构在确保国际金融体系健康稳定运行方面发挥着十分重要的作用。本篇第20章讲述了外汇市场的功能以及两国货币之间汇率的决定机制。在第21章中，我们将考察国际金融体系的运行机制以及它对货币政策的影响。 本章学习目标 20世纪80年代以外币计价的美元价值上升，导致美国商品相对于外国商品变得更加昂贵，从而削弱了美国企业的竞争力。而到了20世纪90年代和21世纪初，美元价值从80年代的高点跌落下来，美国商品变得相对便宜，美国企业的竞争力也因此得到加强。学习完本章你需要掌握汇率的含义和决定机制；了解影响汇率水平的主要因素。 20.1 外汇市场 世界上的大部分国家和地区都有自己的货币：美国的美元、欧盟的欧元、巴西的雷亚尔、中国的人民币等。各国之间的贸易涉及不同货币之间的相互兑换。不同货币和以特定货币计价的银行存款之间的交易在外汇市场进行。外汇市场进的交易决定了货币兑换的比率，该比率又决定了购买外国商品和金融资产的成本。 20.1.1 什么是汇率 用另一种货币表示的一种货币的价格称为汇率。如图20-1所示，汇率具有很强的波动性。 图20-1 汇率，1990~2008 外汇交易的两种形式 即期交易（spot transaction）：银行存款在成交后立即交割的交易形式；所用的汇率称为即期汇率。 远期交易（ forward transaction ）：银行存款在未来某个特定时间交割的交易形式。所用的汇率称为远期汇率。 升值（appreciation）：一种货币的价值上升； 贬值（depreciation）：一种货币的价值下降。 中国货币网—外汇市场专区 20.1.2 汇率为什么重要 汇率之所以重要，是因为它会影响本国商品与外国商品的相对价格。 如果一国货币升值（相对于其他货币价值上升），该国商品在国外就会变得更加昂贵，而外国商品在该国就会更加便宜（假定两国商品国内的价格保持不变）；相反，如果一国货币贬值，该国商品在国外就会变得便宜，而外国商品在该国就会变得更贵。 20.1.3 如何进行外汇交易 外汇市场是以柜台交易市场的形式进行的，市场上几百个交易商随时准备买入和卖出以外国货币计价的存款。 20.2 长期汇率 一价定律：如果两个国家生产的商品是同质的，交通成本和贸易壁垒都非常低，不论该商品由哪国生产，其在全世界范围内的价格应该是一样的。 购买力平价理论（theory of purchastng power parity,PPP)。该理论一认为任何两种货币的汇率都会随两国物价水平的变动而进行调整。一价定律在一国一般物价水平而不是个别商品上的应用。另外一种表述：如果一价定律成立，实际汇率恒等于1.0。 图20-2说明购买力平价理论在长期中得到验证，但是在短期的预测能力相当差。 图20-2 美国/英国的购买力平价，1973~2008年（指数：1973年3月=100） 长期内影响汇率的因素 如果某个因素提高了本国商品相对于外国商品的需求，本国货币将会升值；如果某个因素使得本国商品的相对需求下降，本国货币将会贬值。 相对价格水平 在长期中，一国价格水平的上升（相对于外国的价格水平）将导致该国货币贬值，一国相对价格水平的下降则会导致该国货币升值。 贸易壁垒 在长期中，增加贸易壁垒会使一国货币升值。 对本国商品与外国商品的偏好 在长期中，对一国出口产品的需求增加，会使该国货币升值；相反，对一国进口商品需求的增加会导致本国货币贬值。 生产率 长期中，一国相对其他国家生产力提高，该国货币升值。 表20-1 长期中影响汇率的因素 20.3 短期汇率：供求分析 汇率是以外币资产（以外币货币计价的银行存款、债券、股票等）衡量的国内资产（以木国货币计价的银行存款、债券、股票等）的价格。 20.3.1 资产的供给曲线 假设在任何汇率水平上，供给量都不变，因此供给曲线S是垂直的，如图20-3所示。 20.3.2 资产的需求曲线 本国资产需求最重要的决定因素是本国资产的相对预期收益率。美元当前的价值越低（其他条件不变），美元资产的需求量越大。如图20-3所示。 图20-3 外汇市场的均衡 外汇市场在需求曲线D与供给曲线S的交点B达到均衡，均衡汇率为E*。 20.4 解释汇率的变动 我们假定美元资产数量固定，即