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合理价值的确认 ——关于新股发行定价的几点看法 文/东吴证券有限责任公司投资银行总部 自证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》后，新股发行制度的改革以及IPO重新启动，恢复了证券市场的融资功能，新的发行制度一定程度上实现了IPO定价的合理性和资产定价的有效性。主要体现在两方面：首先，参与者只能选择网下或者网上方式进行新股申购，对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一，提高了中小投资者的中签率，减少了机构集中资金申购新股的现象；其次，采用询价制的发行定价机制，一定程度上降低了首日的平均上涨幅度，完善了询价和申购的报价约束机制，使得新股定价市场化的价格初步形成。 新股发行体制的改革取得显著的效果，但同时也必须看到，国内股票发行一级市场仍然存在问题，主要体现在新的发行制度导致一级市场发行市盈率逐步走高。 按照统计数据显示，2009年7月份，主板平均发行市盈率为35.65倍，8月份的平均发行市盈率为58.56倍，且10、11、12月份的平均发行市盈率均高于7月份发行市盈率，也呈同样逐月递增的趋势，2009年7月份中小板的平均发行市盈率为31.78倍，8月份的平均发行市盈率为36.59倍，而12月份中小板平均发行市盈率为56.72倍。其中，创业板的一级市场发行市盈率的增幅尤为突出，2009年10月份，创业板发行市盈率为55.70倍，而12月份的