金融经济学第七讲.pptVIP

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金融经济学第七讲

金融经济学 第七章 上海财经大学金融学院 第七章 连续时间套利定价理论 §7.1 布朗运动 布朗运动最早是由英国生物学家布朗(Brown),于1827年在观察花粉颗粒在液体中做无规则运动时发现的。爱因斯坦对这种无规则运动作了物理学分析,并首先建立了布朗运动的数学模型。在每一瞬间,花粉颗粒在三个方向、六个面都受到随机冲击,冲击可以看作是正态分布的(二项分布的近似)。因此每个瞬时,花粉颗粒的运动可以看成是正态分布。 在经济学中第一个提出可以用布朗运动来刻画股票价格变动的是Louis Bachelier(1900),他可能也是第一个对布朗运动进行研究的人。Ito的随机微分方程及后来建立在半鞅上的更一般的随机微分方程理论,为金融学家进行衍生产品定价提供了可能。Black Scholes、Merton等人的工作,给出了期权等衍生产品的精确价格公式,同时也使得布朗运动和随机分析的工具得到了巨大发展。 第七章 连续时间套利定价理论 一、??? Brown运动的数学表述 定义:称为是一个标准的布朗运动(B.M.),如果它满足: (1) ; (2) 与 独立, 。 (3) 的分布与t无关,具有零均值,且 。 (4)函数 几乎处处连续。 定理:对于一个标准的B.M.,我们有: , 特别地,a可以取1。 第七章 连续时间套利定价理论 推论:当 时, 的分布服从正态分布,其分布函数为: 定理:如果 是一个B.M.,则 (1) 是一个B.M.; (2) 是一个B.M.; (3) 是一个B.M.; (4) 是一个B.M.。 定义:随机过程 称为是一个鞅(上鞅、下鞅),如果该随机过程满足: , 。 第七章 连续时间套利定价理论 二、随机微分方程和Ito公式 定义:一个随机过程 的变化如果可以用如下方程来刻画: ; 则该随机过程被称为Ito过程。该方程称为随机微分方程, 被称为漂移项, 被称为扩散项。 定理7.6(Ito引理):假定X是一个Ito过程,满足: , 令是一个二次连续可微的函数,则随机过程 也是一个Ito过程,满足: 上式被称为Ito公式。 第七章 连续时间套利定价理论 §7.2 Black-Scholes期权定价公式 1、 模型的建立: 考虑一个证券(股票),不考虑红利收益,其价格过程可以表示为: , 。 其中x0、 和 都是常数,该过程被称为几何布朗运动,有时也被称为对数正态分布的,因为对任意的t, 是正态分布。 因为函数二次连续可微,所以S是一个Ito过程。由Ito公式,得: , , 其中 第七章 连续时间套利定价理论 考虑一个无风险资产(债券),其价格过程为 ,定义为:

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