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行业深度报告 证券研究报告 行业深度报告 行业深度报告 增 持 首次 中小市值专题 2014 年 12 月 25 日 市场表现 空气源热泵，扬起节能环保的风帆  空气源热泵热水器具有节能环保、安全便捷的优点。相比燃气热水器、电热水器和 太阳能热水器这前三代热水器，第四代空气源热泵热水器的能效比大幅提高，其耗 电量仅为普通电热水器的 1/4、燃气热水器的 1/3 和太阳能热水器的 1/2。空气源热 泵热水器十分环保，使用过程中不产生废气污染物，且没有漏电、漏气危险。 资料来源：海通证券研究所  国民生活水平提升催生热水设备巨大需求。我国人均热水使用量只有发达国家的 1/3-1/5，随着我国经济发展和国民对生活质量要求的提高，人均热水使用量尚有 3 倍以上的增长空间，预计热水器行业将保持稳定增速，截至 2020 年 CAGR 将达 15% 以上。 中小市值研究团队  空气源热泵引领节能环保大趋势。空调制冷采暖和热水供应能耗占我国建筑能耗的 钮宇鸣 六成左右，占全国每年总能耗的 20%。空气源热泵热水器除了可以在建筑热水供应 SAC 执业证书编号： 中节能60%左右，还可以集成建筑的制冷和供热功能，成为建筑能源中心。节能环 S0850511010040 电 话：021 保的空气源热泵热水器将在新增建筑中广泛应用，同时在未来几年对逐渐到达使用 Email：ymniu@ 年限的热水器形成替代，市场前景广阔。 孔维娜  政策扶持促进行业规模快速成长。发达国家对空气源热泵有大额补贴等扶持政策， SAC 执业证书编号： S0850512070006 自13 年起我国地方政府也纷纷推出对空气源热泵的支持政策。 电 话：021 Email：kongwn@  技术突破、智能化设计、销售渠道拓展等因素加速行业发展。空气源热泵在低温地 区应用技术的突破大大加快了其向北方进军的步伐。各大家电领军企业推出的智能 化空气源热泵产品提高了用户体验。各大厂商在全国渠道布局，大力拓展电商渠道。 这些都为空气源热泵行业的爆发式增长奠定了基础。  产业链建议关注：空气源热泵行业的爆发将直接利好核心配件供应商和整机厂商。 受益标的包括被看作制冷系统心脏的压缩机厂商，如海立股份（600619 ），华意压 缩（000404 ）；制冷系统重要部件膨胀阀厂商，如三花股份（002050 ）；空气源热 泵整机厂商，如格力电器（000651 ），美的集团（000333 ），青岛海尔（600690 ）。  风险提示：行业增速不达预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明