上市公司并购重组企业价值评估方法选择研究剖析.pdfVIP

上市公司并购重组企业价值评估方法选择研究 岳公侠 李挺伟 韩立英 随着国内上市公司并购重组活动 日益活跃 ，如何 年的81％。上市公司并购重组以资产基础法和收益 对企业资产合理估值定价已经成为社会和市场迫切需 法的评估结果作为最终评估结论的情况 占据 了绝大 要解决的问题 。只有真实客观的对并购重组中涉及的 部分 ，市场法作为主要资产最终评估结论的比例有所 企业价值进行评估 才能在交易中确保各方利益得到 提升 。 公平有效地体现 ．这就从客观上要求企业价值评估相 统计期间内各年度评估方法使用情况及最终结果 关研究更加深入 。为保证企业价值评估的合理公允 所选用评估方法情况汇总如下 ： 评估方法的选择一直是各方关注的重点。针对中国上 表 1 上市公司重大重组资产评估方法使用情况 市公司并购重组中企业价值评估方法的选择情况，本 2008矩 2009 2010毹 总体 文对2008年 1月至2010年 12月间中国上市公司公告 资产基础法使用 86％ 98％ 93％ 93％ 的250多个重大重组事项进行了汇总 ，从中选取 了资 收益法使用 62％ 79％ 85％ 75％ 料齐备的547项企业价值评估样本。通过样本分析 ，揭 市场法使用 13％ 3％ 7％ 7％ 示了目前中国上市公司并购重组企业价值评估 中评估 表2 上市公司重大重组最终评估方法采用情况[ 方法的选择现状 ．并在此基础上对未来评估方法的应 用趋势进行了展望 。 2008年 2009任 2010任 总体 一 、 上市公司并购重组评估方法选用总体情况 最终结果采用资产基础法 74％ 85％ 54％ 7O％ 最终结果采用收益法 23％ 15％ 45％ 28％ 2008-2010年 ，上市公司重大重组资产评估 中运 最终结果采用市场法 3％ 0％ 1％ 2％ 用多种评估方法的比例逐年提升 ，同时使用两种方法 对资产进行评估的比例从 2008年的63％上升到2010 在企业价值评估的三种基本方法中 资产基础法 [1]表 1中所称 “评估方法使用情况”指在企业价值评估过程中运用的评估方法。按照 上《市公司重大资产重组管理办法》等 相关规定，重大资产重组中相关资产以资产评估结果作为定价依据的，资产评估机构原则上应 当采取两种以上评估方法进行评估。 [2]表2中 “最终评估方法采用情况”指最终评估结论所依据的评估方法。从评估方法使用情况来看，大多数样本均选用了资 产基础法和收益法两种方法，部分样本由于缺乏收益法及市场法评估的基本条件，仅选用了资产基础法一种方法。 (五)进一步拓展专业价值评估在并购重组 中 此外 评估机构 目前大 多数提供独立的市场价 的服务领域 值 ．同时，其也可以针对交易方的不同需求 ，根据交 目前，评估机构在上市公司并购重组过程中主要 易目的的不同提供不同类型的价值判断，如为投资人 服务于重大资产重组这一领域 。考虑到并购重组不仅 提供投资价值评估服务等。评估机构应不局限于法定 涉及到交易双方的利益．还关系到广大中小投资者的 业务．充分发挥 自身在价值发现方面的专业优势 ，延 利益 ．在上市公司并购重组其他特定类型并购重组 伸拓宽服务领域 为满足并购重组不同需要，为并购