诺贝尔经济学家搞垮基金公司.docVIP

诺贝尔经济学家搞垮基金公司电影《决胜21点》当中，一帮麻省理工的年轻人运用自己的脑袋，愣是把赌博变成了概率推算的游戏，并以此谋得暴利。但是，如果把这个游戏玩得更大，并且延展到投资领域，那么它还有这么大的胜算吗?10多年前，一家名叫长期资本管理公司的基金曾经试图这样做，结果失败了 败者当然无话可说，但存活只有5年时间的长期资本管理公司并不容易被人遗忘，因为它太炫目了。这家公司的员工包括两名诺贝尔经济学奖得主和一名美联储副主席，它后来被证明失算的投资技巧也曾经被同行津津乐道一一在很长时间里，这家公司在交易中几乎达到百发百中的境界。当然，这样的成就也让它最后的失败显得尤为狼狈一一因为俄罗斯在1998年发生金融危机，长期资本管理公司血本无归，最终轰然倒地。事后，人们很难想象，为何一个如此偶然的事件，就能把这家公司推向绝境 失败的种子，最初就已经埋下。于长期资本管理公司而言，它后来特立独行的行事风格可以追溯到公司成立之前，影响至深的人物就是这家公司的创办者约翰1994年创办长期资本管理公司之前，他是所罗门兄弟套利部门的主管。后来他在长期资本管理公司得以施展的手法，此时已经初露端倪一一招募麻省理工学院、哈佛大学商学院的数学天才一一并不是让他们做研究，而是让他们从事一线的交易工作。在他看来，这些极端追求理性和秩序的人，能以更为严谨、高度量化的方式来处理市场交易活动。他们的具体做法是，“把有史以来所有能够得到的债券价格，一股脑儿输进了他们的电脑，并对所有债权的历史表现及其相互关系，进行了分类和剖析”。在此基础上，他们建立了一个模型。一旦市场价格出现背离，他们就可以从模型当中得到警告。简单来说，他们把极其复杂的市场，用模型这种方式得以更为简单和清晰地表述。当然，从中发现市场机会也因此变得更加容易 事实证明了这种操作的可行性，套利部门成为所罗门兄弟赚钱能力最强的部门，相伴而来，是一群明星交易员的诞生，其中最著名的是哈佛商学院的助理教授艾里克 1991年，由于手下的不端行为，约翰1993年，他决定自己创建一个套利基金。在美国证券的帮助下，他很快得以筹集12.5亿美元，这在当时是一个创纪录的数字。当然，筹款如此成功，也有麦利威瑟自身的因素一一很多投资者都知道他过往的业绩堪称优秀 那些在所罗门兄弟公司套利部门的人得知自己的老领导有了新事业时，马上过来投奔。此外，长期资本管理公司也有了一些新鲜血液，哈佛大学的罗伯特“从来没有如此众多的精英学者拥有如此多的资金来进行投资。” 这两人的共同点是都相信可以构筑一个模型来描述市场形态，默顿创造了“持续时间金融模型”，用以反映微细时间段内的价格变化，他相信，在一个理性而有效率的市场内，交易价格会一直有规律地运动，因而可以做到无风险套利。而后者则和他的同事发明了“布莱克一斯科尔斯模型”，用以解决股票期权定价的问题。简单来说，这两人都相信，通过数字可以控制风险。从某种意义上来说，罗伯特的理论支持 理论究竟如何，归根到底还是要通过实践来检测。和索罗斯“量子基金”大开大合的操作不同，长期资本管理公司感兴趣的是那些存在利差的领域，比如债券市场。一旦两只债券的利差在他们的模型当中显示超过常理时，他们就会做出交易行为，买进他们认为低估的债券，沽空另外一只债券。当利差收缩至合理的范围时，他们的利润便滚滚而来。在欧洲的债券市场，他们的手法谋得暴利。这些在别人看来是刀口舔血的生意，长期资本管理公司的合伙人愣是通过量化风险，在最初的两年时间里达到无往不胜的境界。《赌金者》的作者罗格“他们就像一枚熠熠发光的火箭，略过金融街的上方；半人半机器的合伙人们，把一个不确定因素的世界，简化成了一种严格而毫无感情的概率。教授们就像是遥远未来的来访者，拥有一种能够在一个阴云密布的市场上，发现随机出现的好运或者噩运的超凡能力。”到了1997年，长期资本管理公司的声誉达到顶峰――罗伯特 当然，不可能存在着万无一失的交易。于交易而言，在微薄的利差上博弈本身就极具风险，因为这意味着通过杠杆手法才能撬动更多的资金。如果杠杆的比例过大，些许差错就能让公司一塌糊涂。对长期资本管理公司而言，这样的危情时刻出现在1998年 这一年，由于俄罗斯政府在外债上的违约，俄罗斯出现金融危机，迅即影响到美国。在恐慌心理的驱使下，人们纷纷持有最安全的债券，而抛掉那些流动性更差的债券。简单来说，市场上的债券利差扩大了。这样的市场表现刚好和长期资本管理公司预估的相反一直以来，长期资本管理公司都乐于持有流动性更差的债券谋利，因为他们的交易机会就来自于利差的缩小。这种百年难遇的情况，长期资本管理公司根本难以预料。但只要这一次，就能把他们击倒 到了1998年的8月份，长期资本管理公司亏掉了19亿美元，相当资本总额的45％。当然，那些为长期资本管理公司