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* 格力电器股票估值 (公司财务案例分析) 提纲 * 案例目的 格力电器背景材料和财务状况 用资本资产定价模型估算格力电器股权资本收益率 用股利贴现模型估算格力电器股价 对估值结果的评价 案例目的 * 利用公司财务课上学到的以下理论，估算格力电器股票价值 红利贴现模型 资本资产定价模型 基本思路 根据红利贴现模型，通过预期红利，预期增长率，股权资本收益率，估算格力电器股票价值 以格力电器最近一期的红利作为预期红利 以格力电器最近十年每股收益增长率的算术平均值作为预期增长率 根据资本资产定价模型，估算格力电器的股权资本收益率 将以上估值与现实股价对比，给出对格力电器买入或卖出的建议 联系中国市场实际，评价股票估值结果 格力电器简介 * 公司简介 全称：珠海格力电器股份有限公司 全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业 公司历史 1991年 － 格力电器成立 1995年 － 格力空调产销量跃居全国第一 1996年 － 在深圳证券交易所上市，证券代码000651 2005年 － 家用空调产销量跃居世界第一 格力电器的市场竞争态势 格力电器目前的主要竞争对手为美的和海尔。业内一般认为，美的电器以出色的管理运营能力见长，青岛海尔的服务最具特色，而格力电器，专业化程度高，产品线丰富，渠道广泛，在市场议价能力及获利能力上优势明显。随着格力电器产品技术逐渐向高端发展，未来大金、三菱很可能成为格力电器潜在的竞争对手。而随着格力电器离心式大型中央空调产品的推出，格力将逐步进入美国技术垄断的大型中央空调领域，美国的约克、特灵、麦克维尔也有可能成为其未来的竞争对手。 分 类 品 牌 策 略 优 势 一线品牌 格力、美的、海尔 规模导向、价格优势、质量优势 二线品牌 科龙、奥克斯、志高、春兰、格兰仕、LG、松下、三星 利润导向、品牌优势、国际营销资源优势 三线品牌 TCL、华凌、新科、海信、长虹 低价竞争导向 * 格力电器的SWOT分析 内部能力 外部因素 优势（Strong） 劣势（Weakness） 1、专一化经营策略形成的技术和资金和规模优势 2、国际化经营策略形成的生产和销售网络 3、“品质至上”的经营策略形成的品质优势 4、“技术立身”的研发策略技术优势 5、独特的营销模式形成的资金和渠道优势 6、严格的质量控制管理 1、专一化经营可能面对的潜在风险集中 2、在国际上品牌影响力还不高 3、高端产品不足 4、技术上和全球最领先的企业仍有差距 5、对经销商资金的过多占用可能引发问题 机会（Opportunities） SO WO 1、金融危机使得普通家用空调销售占比增加，普通家用空调国际销售超过预期 2、在家电下乡、节能惠民等利好政策的推动下，空调零售市场规模迅速恢复 3、2009年3月，空调新能效标准正式实施，新标准规定2级能效以下的空调禁止销售，行业门槛提高 1、继续巩固在国际普通家用空调市场的领导地位 2、充分利用家电下乡、节能惠民等利好政策继续扩大在国内市场的规模优势和品牌影响力 3、坚持“技术立身” “品质至上”巩固技术和品质优势 4、完善营销模式充分发挥资金和渠道优势 5、严格质量控制巩固在消费者心中的品牌形象 1、注意专一化经营可能面对的潜在风险集中 2、提高品牌国际影响力 3、和全球最领先的企业合作开发新产品，合资建厂，将形成一个涵盖原材料采购、零部件开发和空调整体技术的发展平台 4、完善营销模式合理利用经销商资金 风险（Threat） ST WT 1、金融危机使得空调国际消费总量下降 2、原材料价格上涨, 再加上人力成本、运输成本的增加 3、空调市场价格有所降低 1、密切关注国际空调市场变化，及时调整产品结构 2、注重环保、节能、健康、静音等新产品的开发，坚持品质取胜，避免价格上的恶性竞争 1、掌握核心技术，加大创新力度，改善产品结构，变“中国制造”为“中国创造” 2、注重产业升级和调整，在危机中扩大优势 * 资本资产定价模型与贴现率 * 资本资产定价模型(CAPM) 描述证券市场中资产的预期收益率与风险之间的关系，单个证券或投资组合相对整个市场组合的风险程度越高，需要得到的额外补偿也就越高 用不可分散化的方差来度量风险，将风险与预期收益联系起来，任何资产可分散化的风险都可以用β值来描述，并相应地计算出预期收益率 公式：r=rf+β(rm-rf) 贴现率(r) 投资者要求的收益率r即为股权的贴现率 为了计算r，需要计算以下各值 无风险利率rf 市场预期收益率rm 资产贝塔β 无风险利率的选取 * 无风险利率 投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率 对于我国，无风险利率的选取可以有以下三种 一年期银行定期存款利率