阳光油砂(02012HK).PDF

  2012-2-21 星期二 阳光油砂(02012.HK) 一、IPO 申购建议：谨慎申购 阳光油砂主要业务为勘探、开发及生产油砂租赁协议的多元组合。公司是阿萨帕斯卡尔油砂地区油砂租赁协议按面积计算最大 的非合伙持有人。自公司于 2007 年2月 22日注册成立以来，已取得超过 464,897 公顷（相当于该区全部授出租赁协议约7%） 的油砂租赁协议。阿萨帕斯卡尔为加拿大阿尔伯塔省油砂藏量最丰富的地区。加拿大油砂为在西半球稳定的政治环境中所发现 最大的石油资源，按照石油储量，石油资源名列世界第三，估计储量为 1,690亿桶，也是美国最大石油供应源头。公司的总部 设于阿尔伯塔省的卡尔加里。公司位于阿萨帕斯卡尔地区的七个主要营运地区为 West Ells、Thickwood、Legend Lake、Harper、 Muskwa、Goffer 及 Portage。此外，公司无实时开发计划的非主要地区位于 Pelican Lake、East Long Lake、Crow Lake、Saleski 及 South Thickwood。预计公司将于 2013 年第二季进入初步生产阶段。其中，公司于West Ells 首阶段的初步生产率预计为每 日 5000 桶，并预计2013年、2014 年及 2015 年，分别达到每日约 5000、10000 和20000桶的生产率。 据 BP 2011年世界能源统计回顾（BP Statistical Review of World Energy 2011）指出，2010年的环球石油需求为每日8千7 百万桶，总数中约53%在经合组织国家消耗，其中约22%在美国境内消耗，美国是世界单一最大的石油市场。据国际能源机构指 出，全球石油需求预期于二零三五年增至每日9千9百万桶，增长的相当部分来自非经合组织国家，例如中国和印度，它们在二 零三五年将占总需求的约23%。预测北美仍然会是石油的主要消耗地区，占二零三五年总需求的约20%。 公司的盈利模式是采取油砂租赁协议的方式获得加拿大油砂资源的勘探开发，属于石油业上游。现时公司尚处于勘探开发阶段， 资金投入大，还没有盈利贡献。招股价PB介于2.7-2.8倍，高于行业约1.9倍PB标准。同时近年股本融资多元化，在G股、B股和H 股均有，建议谨慎申购。   二、估值 图表 1：石油公司市盈率对照 全球市场 代码 市值 货币 股价 每股收益 每股收益 每股收益 市盈率 市盈率 市盈率 市净率 市净率 市净率 （亿） 2011年 2012年 2013年 2011年 2012年 2013年 2011年 2012年 2013年 中国石油化工 386 HK 53 HKD 9.36 1.07 1.20 1.29 8.39 7.52 6.95 1.33 1.18 1.05 中国海洋石油 883 HK 56 HKD 18.1 1.90 1.83 1.91 9.42 9.78 9.37 2.46 2.11 1.86 HKD 中国石油 857 HK 244 11.6 0.93 1.07 1.16 12.39 10.79 9.96 1.69 1.55 1.43 埃克森美孚 XOM US 4.1 USD 85.62 8.42 8.19 9.12 10.17 10.46 9.39 2.56 2.30 2.06 雪佛龙 CVX US 2.1 USD  106.7 13.44 12.68 13.44