第四章资本成本与资本结构(项目投资)副本试卷.ppt

EPS EBIT 财务杠杆 ◎ 财务杠杆产生的原因 在公司资本结构一定的条件下，公司从息税前利润中支付的固定筹资成本是相对固定的，当息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。 财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的 计算公式推导： ①基期:EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-PD]/N ②预计期:EPS1=[（EBIT1-I）×（1-T）-PD]/N ②-①=△EPS=[△EBIT×（1-T）]/N DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）={[△EBIT（1-T）/N]/EPS}/（△EBIT/EBIT） =[EBIT（1-T）/N]/EPS=[EBIT（1-T）/N]/{[（EBIT-I）（1-T）-PD]/N}=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）] 举 例 A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况如表所示。 项目 A公司 B公司 C公司 普通股本 2000000 1500000 1000000 发行股数（股） 20000 15000 10000 债务（利率8%） 0 500000 1000000 资本总额 2000000 2000000 2000000 资产负债率 0 25% 50% 息税前利利润（EBIT） 200000 200000 200000 债务利息 0 40000 80000 税前利润 200000 160000 120000 所得税（税率为25%） 50000 40000 30000 税后盈余 150000 120000 90000 普通股每股收益（元） 7.5 8.00 9.00 息前税前利润增加额 200000 200000 200000 债务利息 0 40000 80000 税前利润 400000 360000 320000 所得税（税率为25%） 100000 90000 80000 税后利润 300000 270000 240000 普通股每股收益（元） 15.00 18.00 24.00 EPS的变动比率（ΔEPS/EPS） 100% 125% 167% 答案： A企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-0）=1 定义公式：DFL=EPS变动百分比率/EBIT变动百分比率=100%/100%=1 B企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-40000）=1.25 定义公式：DFL=EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率=125%/100%=1.25 C企业的财务杠杆系数 计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-80000）=1.67 定义公式：DFL=EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率 =167%/100%=1.67 相关结论 存在前提 只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应。 与财务风险的关系 财务杠杆放大了息税前利润变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。 影响因素 企业资本结构中债务资本比重；息税前利润水平；所得税税率水平。债务成本比重越高、固定性融资费用额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。提示：可以根据计算公式来判断。 控制方法 负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 举例 多选题：下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（ ）。 A.财务杠杆系数越大，财务风险越大 B.如果没有利息和优先股利，则不存在财务杠杆效应 C.财务杠杆的大小是由利息、税前优先股利和税前利润共同决定的 D.如果财务杠杆系数为1，表示不存在财务杠杆效应 答案：ABCD 解析：以上选项均正确。 举例 单选题：甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆为（ ）。（2014年） A.1.18 B.1.25 C.1.33 D.1.66 答案：B 解析：财务杠杆DFL=EBIT/（EBIT-I），EBIT=10×（6-4）-5=15（万元），DFL=15/（15-3）=1.25。 第二节 财务杠杆 四、总杠杆（联合杠杆） （一）含义 联合杠杆效应是指由于固定经营成本和固定融资费用的存在，导致普通股每股收益变动率大于营业收入变动率的现象。 （二）联合杠杆作用的衡量——联合杠杆系数（D