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* ? 买入外汇看涨期权的三点结论 （1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费； （2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点； （3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。 * 2.卖出外汇看涨期权 上例中英镑看涨期权的卖方收进1000美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求， 按GBP1=USD1.6的价格出售25000英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也只无能为力。 * （1）即期汇率≤协议价格 获取全部保险费收入 （2）协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费） 获取部分保险费或不亏不赚 （3）即期汇率＞（协议价格+保险费） 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大 ? 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况： * 汇率 损益 （+） (－) 0 A （协议价格） （协议价格+保险费） B 图2 卖出外汇看涨期权损益情况 （1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入； （2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点； （3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。 * ? 卖出外汇看涨期权的三点结论 * 汇率 损益 （+） (－) 0 A（协议价格） B （协议价格－保险费） 图3 买入外汇看跌期权损益情况 五、外汇看跌期权 1.买入外汇看跌期权 * 汇率 损益 （+） (－) 0 A（协议价格） B （协议价格－保险费） 图4 卖出外汇看跌期权损益情况 2.卖出外汇看跌期权 例3 2000年7月20日，中国某企业与一法国进口商签订了一份贸易合同，3个月后将收入100万欧元。此时欧元即期结汇价为7.6450，而中国银行3个月远期欧元对人民币的报价为7.6250/7.6630。 由于欧元对美元一直出于疲势当中，为防范欧元进一步贬值带来的风险，客户与中国银行签订了远期合同。规定客户到期时，即10月23日可以按1欧元兑换7.6250元人民币的价格向中国银行出售欧元。 * 7月20日后，欧元兑美元的汇价由0.91一路下滑到0.83；10月23日，欧元兑人民币的即期结汇价跌至6.9570。但由于客户已远期结汇，锁定了欧元对人民币的汇率风险，仍可以以远期价7.6250卖出欧元100万，收入人民币762.5万元。 假设客户没有采取任何措施，则只能以6.9570的即期结汇价卖出欧元，仅收入人民币697.5万元，损失高达66.8万元人民币（损失占合同总金额的8.76%）。 * * 例4 2003年10月5日，上海某企业与德国一企业签订了一个30万欧元的进口合同，商定3个月后货到付款。当时欧元汇率正处于上升势头，上海这家企业决定与银行做远期欧元售汇业务进行避险。这天即期汇率为1欧元=9.62人民币，3个月远期汇率为1欧元=9.68人民币，该企业按这样的汇率与银行签定了30万欧元的远期买入合约。 到了2004年1月5日汇率变为1欧元=10.2人民币，但该企业仍然可以按合同以1欧元=9.68人民币的汇率从银行买入30万欧元，即该企业锁定了汇率风险，避免了15.6万元人民币的汇兑损失。 * 例5 2005年5月20日，中国某企业与一美国进口商签订了一份出口贸易合同，3个月后将收入100万美元。此时美元即期结汇价为8.2650，而中国银行3个月远期美元对人民币的报价为8.2450/8.2680。 由于市场普遍预计人民币会对美元升值，为防范风险，该企业与中国银行签订100万美元的远期合同。合同规定企业到期时，即8月20日可以按1美元兑换8.2450元人民币的价格向中国银行出售美元。 * 结果，7月21日人民币汇率决定机制改革，美元兑人民币汇率由1：8.2870变为8.1100；8月20日，美元兑人民币的即期结汇价跌至8.0850。 但由于客户已与银行签订了远期结汇合同，便锁定了汇率风险，仍可以按远期汇率8.2450元卖出100万美元，收入人民币824.5万元。如果客户没有采取避险措施，则只能以8.0850的即期结汇价卖出美元，收入人民币808.5万元，损失16万元人民币。如果汇率没变，则企业要损失2万人民币。 * 4.远期择期