央行不对称加息的良苦用心.pdfVIP

中国社科院金融所货币理论与货币政策研究室主 央行本次对通胀的措辞也由 “稳定预期”升级至更为 任彭兴韵表示，本次 “不对称”加息既不针对银行信 积极的 “引导预期”。 贷(活期降息反而是有利于银行)，更不针对楼市， “此次利率调整有利于贯彻从紧的货币政策。” 对象完全瞄准了通胀风险。但国家信息中心首席经济 央行称，而本次加息也是2007年l2月初召开中央经济 学家祝宝良却认为，本次加息主要针对的是股市。 工作会议提出 “货币政策从紧”后的首次加息。 以 “反通胀”之名 “结构性”加息 细数央行2007年以来的货币调控，上调存款准备 “本次加息与2007年前5次加息的性质完全不同， 金率已有l0次，连上本次加息也已达到6次。上调存 我更倾向于看做一次利率结构性调整。”复旦大学经 款准备金率旨在收紧银行信贷，此前数次加息在措辞 济学院副院长孙立坚表示，本次加息没有将各个经济 上也均强调了 “加强货币信贷调控，弓l导投资合理增 主体 “一棒子打死”， “监管层设计这一整套调整组 长”。 合真是用心良苦。” 然而，这2007年的最后一次加息完全指向了 “反 首先，从存款利率调整内部来看，作为基准利率 通胀”。央行负责人表示，2007年以来，宏观经济保 的一年期存款利率上调27个基点，可以说是本次调息 持了较快发展的势头，受食品、能源等结构性因素的 最符合预期的部分；然而，活期存款利率却由现行的 影响，居民消费物价指数不断攀升，通货膨胀压力有 0．81％下调至0．72％，下调0．09个百分点，而这也是自 所加大，此前的历次调控对于抑制货币信贷过快增长 2002年2月以来首次下调活期利率。 发挥了积极作用。 央行发布加息当天指出，由于活期存款的主要功 然而，在信贷增长得到控制的同时，国内物价水 能是用于即期支付结算，上述调整有利于弓l导居民等 平存在上涨压力、国际环境趋于复杂， “为引导公众 各类经济主体更多地存放短期定期存款，在保持存款 通胀预期，发挥价格杠杆的调控作用，央行决定再次 流动性的同时，可以较快地得到更多的收益，提高应 加息，发挥价格杠杆的调控作用。”值得一提的是， 对物价上涨的能力。2007年上半年，央行曾将活期存 52 l中国经济信息 1，2。。8 Capital Market 款利率从0．72％上调至0．81％，这次调息后又回归原 点，甚至经不起一次加息就要主客异位。以往阻止海 状。这是因为今时不同往日，股市已从高歌猛进转为 外热钱涌入的最大政策 “堤防”——中美利差几已不 反复震荡，楼市也从狂飙突进转为量缩价跌，大量资 复存在，市场认为这也在很大程度上限制了央行进一 金从资产市场回流银行，并以活期存款成为伺机而动 步加息的政策空间。 的 “游资”。由于活期存款在企业存款中占6成多， 国家信息中心经济预测部副主任祝宝良指出，本 在居民储蓄中占近4成：银行不得不 “短期资金长期 次加息可以进一步控制住资本市场泡沫的膨胀速度， 用”，加剧了银行体系的流动性过剩，容易使通货膨 “资本市场的超额收益才是海外热钱的最大引力，只 胀 “自我循环”。利息有加有减，可引导存款从活期 要控制住这一块的泡沫，即使中国利率超过美国，也 向短期定期转化，减缓存款活期化的趋势。 不会引发热钱大规模涌入的问题。” 多位经济学家表示，在行政性信贷调控日趋严厉 他认为，我国应该达到零利率或者适当的正利 的情况下，本次下调活期