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价格发现 利率期货交易是以集中撮合竞价方式，产生未来不同到期月份的利率期货合约价格。利率期货价格是整个货币市场价格的重要组成部分，并通过套期保值或套利交易，促进价格合理波动。 规避风险 投资者可以利用利率期货来锁定未来收益率，例如，利率期货合约可以用来锁定未来经营中所获得的现金流量的投资收益率或预期债券利息收入的再投资收益率。还可以锁定未来的借款成本，例如，利率期货合约可以用来锁定未来浮动利率借款合同的变动利息支付部分。 优化资产配置 利率期货交易可以提高资金使用效率。例如，利率期货的多空双向交易，可以使投资者无论在债券价格上涨或下跌时都可以使用利率期货来进行保值，避免了资金可能出现的闲置。另外，可以方便地进行现金流管理。例如，利率期货交易的杠杠效应使得投资者建立同样金额头寸的速度要比现货市场快的多。 利率期货交易策略 假定在1月15日，某投资者持有面值为100万美元的1年期短期美国国债，并打算在3月15日售出。此期间，该投资者担心未来市场利率上升而引起债券价格下跌。为了规避利率上涨带来的风险，该投资者可以在利率期货市场上卖出一份三月份到期的3月期的短期美国国债期货。 利率期货交易策略 在3月15日即将到来的时候，果然不出所料，市场利率上升，短期美国国债价格下跌，投资者卖出现货国债受到了损失。但是，由于利率的上涨，短期美国国债期货的价格自然下跌，投资者买入期货合约平仓。投资者买进短期美国国债期货合约所支付的价格，比他先前卖出合约的价格低。因此，在短期利率期货交易方面，他获得了正收益。 利率期货交易策略 日期 短期美国国债市场 短期美国国债期货市场 1月15日 贴现率为7.85％，价格为92.15美元，投资者持有的面值为100万美元的债券的市场价格为92.15万美元。 三月份到期的3月期期货市场价格为92.12；卖出一份期货合约，面值100万美元，实际卖出价格为92.12万美元。 3月14日 贴现利率上涨到8.85％，投资者卖出债券，获得91.15万美元，损失1万美元。 由于利率上涨，三月份到期的3月期期货市场价格91.11，买入一份合约平仓，价格为91.11万美元。 保值效果：赢利100美元 收益＝91.15－92.15＝ －1万美元 收益＝92.12－91.11＝1.01万美元 国债期货 国债期货（Treasury future）是指通过有组织的交易场所，预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求产生的。 国债期货合约 合约标的 面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债 报价方式 百元报价 最小变动价位 0.002个点（每张合约最小变动20元） 合约月份 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环） 交易时间 上午交易时间：9:15—11：30 下午交易时间：13：00—15：15 最后交易日交易时间:上午9：15-11：30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2 % 最低交易保证金 合约价值的2 % 当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 交割方式 实物交割 交割日期 最后交易日后连续三个工作日 可交割债券 在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债 交割结算价 最后交易日全天成交量加权平均价 合约代码 TF 国债期货 国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。 国债期货 票面要素： 票面价值：币种和票面金额。　 还本期限：债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。 　 债券利率：债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。 国债期货 某债券为两年期，年息票利率为8%，面值1000元。该债券当前的市场交易价格为1030元。 即期收益率=80/1030=7.77% 到期收益率= ？ 国债期货 合约标的为面值为100万，票面利率为3%的5 年期名义标准国债，是一虚拟的、剩余期限固定的国债。交割时，现实中的债券需要折算成标准债券方能交割。采用名义标准券有利于形成期货单一定价并提高交易效率。 第*页 二、金融期货 讲授课程：期货实务 本讲目录