民营企业资本结构与公司治理结构分析.pdfVIP

第21卷第4期 河南财政税务高等专科学校学报 V0l，21．No．4 2007年8月 Journal of Henan College of FinanceTaxation Aug．2007 民营企业资本结构与公司治理结构分析 王士伟 (河南财政税务高等专科学校信息工程系，河南郑州450002) [关键词]民营企业；资本结构；公司治理结构；主权资金；负债资金 [摘 要]民营企业的公司治理结构不健全主要是资金结构不合理、政府职能不到位以及企业自身原因 所造成的。应推进金融体制改革，培育信用环境，提高风险识别能力，加强政府协调，改善民营企业的外部融 资环境，优化资本结构，健全公司治理结构，解决民营企业融资难问题 [中图分类号]F276．5 [文献标识码]A [文章编号]1008—5793(2007)04—0045～O3 经过多年的改革开放，我国的民营经济已经成为国民经 式、债权人主导型公司治理模式以及家族型治理模式。 济的重要组成部分。据统计，目前我国的民营企业已发展到 股东主导型公司治理模式。这种模式下，资本结构以股 4 000多万家，民营企业产值在GDP中所占的比重已达到 权为主，形成了以机构投资者和分散的个人股东持股为特征 61％，拥有的资产占全社会资产的比重已超过20％。民营企 的股权结构；公司的债权分布较为分散且较少依赖金融机 业逐渐显露出其在优化资源配置、提高经济效益、扩大就业、 构，证券市场是其主要资金来源，负债率较低，综合资金成本 维护供需平衡以及稳定社会等方面的重要作用，成为推动中 较高；企业的内部治理结构主要由股东大会、董事会和经理 国经济发展的主力军，是国民经济中最为活跃的经济增长 层组成，发达的证券市场给予公司的经营者强大的外部约 点。然而，我国的民营企业尽管取得了令人瞩目的成绩，但 束，公司股权高度分散，股份多为机构投资者持有。 在发展过程中仍然存在诸多问题。民营企业家族化治理占 债权人主导型公司治理模式。这种治理模式下，股权比 主导地位，一股独大现象严重，企业的内源性权益融资占主 较集中且以银行和公司法人持股为主；公司债权分布相对较 导地位，外源融资比例偏低。民营企业的科技资源、管理人 为集中且较多依赖金融机构，银行成为企业筹资的主要来 才十分缺乏，使得企业的技术进步受到很大限制，其生命周 源，其负债率较高；公司治理注重经营者，是一种经营者主导 期普遍偏短。之所以会产生上述问题，主要原因是企业的公 型治理结构，法人间相互持股，形成了一种较为集中的股权 司治理结构不合理、治理效率低下。从资本结构对民营企业 形式，促使股东着眼于公司的长期利益并弱化了股东大会的 的公司治理效率的影响入手进行深入研究分析，对我国民营 作用。同时银行介入公司治理，对公司的事务进行全面监 经济的稳步发展具有十分重要的意义。 督，其目的是为了强化机构股东在公司治理中的作用，提高 一 、 资本结构与公司治理的关系 公司治理的运行效率。 学术界普遍认为，公司治理结构是一种对工商公司进行 家族型治理模式。公司股权集中在家族内部，公司治理 管理和控制的体系。公司治理结构明确规定了公司的各个 模式是家族控制型。这种治理模式下其家族成员普遍地参 参与者诸如董事会、经理层、股东和其他利益相关者的责任 与公司的经营管理和投资决策。 和权利分布，清楚地说明了决策公司事务时应遵循的规则和 二、我国民营企业资本结构与公司治理现状及存在的问题 程序。资本结构包括股权结构、债权结构，资本结构决定了 我国民营企业从公司治理结构上看有三种法律形式，即 企业所有