第22章期权与公司理财：基本概念.pptVIP

§22.9 被视为期权的股票和债券－ 关于贷款担保的说明 有担保的债务，虽然偿还也许有极大的可能性，但绝对不是必然的。因而，在担保做出之时，政府的责任就有一个成本价值。说政府担保对政府没有任何花费，就好比说微软股票的看跌期权因为该股票价格可能上涨而没有价值。 贷款担保的受益者是谁呢？ 1、若现有风险债券被担保，所有收益则应归现有债权人。 2、若新债务正被发行和担保，新债权人不受益。 §22.10 资本结构政策和期权 选择高风险项目： 想像一个杠杆公司在考虑两个互相排斥的项目，一个低风险项目和一个高风险项目。未来有两个等可能的结果：衰退和繁荣。 该公司处于如此艰难的困境，以致万一遭到衰退打击，选择低风险项目将使它濒临破产的边缘，而选择高风险项目，它实际上将陷入破产。假如选择低风险项目，该公司的现金流量可以表述如下： §22.10 资本结构政策和期权 低风险项目 概率 公司价值 ＝ 股票 ＋ 债券 衰退 0.5 400美元 ＝ 0 ＋ 400美元 繁荣 0.5 800美元 ＝ 400美元 ＋ 400美元 若出现衰退，公司价值将是400美元；而若出现繁荣，公司的价值将是800美元。公司的期望价值是600美元（0.5×