短期仍有通胀之忧 但中期无滞涨风险.docVIP

短期仍有通胀之忧 但中期无滞涨风险在经过三个季度持续的政策紧缩之后，货币供给已经逐渐回归正常水平，M2增速已经从去年年初的将近26%下降至4月份的15.34%，而近两个季度经济已经呈现出逐步下滑的走势，一季度GDP增速已经下滑至9.7%，另外，从先行指标PMI走势上看，PMI也从去年11月的55.2%一路下滑至目前的52%，二季度经济增长速度环比将继续下降，由此，在后经济危机时代，随着刺激政策的逐渐退出，经济增长正在呈现出“软着陆”的特征。不过，由于全球经济复苏局势趋于复杂，通胀由于多重因素综合作用下依然高居不下，这也加剧了经济复苏的风险，经济硬着陆的担忧有所回升。 通胀局面仍未缓解 短期调控难度有所加大 自去年三季度以来，物价上涨呈现加速势头，物价水平开始有所失控，自10月份CPI高达4.4%之后，CPI一路上扬，今年3月份再创近两年新高5.4%。CPI的加速运行无疑加剧了政策的紧缩力度，近两个季度以来，几乎以每个月上调一次存款准备金率、每隔两个月加一次息的调控力度在不断地回收流动性，但通胀局势仍未呈现出回落态势 而从统计局公布的全国50个城市的食品价格来看，5月下旬全部食品价格平均价格旬比上涨1.52%，较上年同期相比，全部食品的价格上涨16.40%，其中猪肉价格涨幅继续提高，涨幅高达54.14%，蔬菜价格也上涨6.91%。由于干旱因素影响，时令蔬菜对价格的下拉作用消失，加之瘦肉精影响下猪肉价格持续上涨，这都加剧了食品价格上涨，从而推动CPI的总体上涨，这些意味着5月CPI再创新高的概率仍然较大 而近期极度天气仍在延续，在长江中下游持续降水之后，浙赣旱情已基本解除，但江苏旱情却继续发展，与此同时，多省市旱涝急转，物价形势仍然不容乐观。从农业部公布的全国农产品批发价格指数来看，6月价格指数继续上冲，农产品综合价格指数6月7日最高上涨至187.5，菜篮子价格综合指数最高也达到了186.9，农产品价格和菜篮子价格综合指数已经上涨接近今年2月份历史最高水平。再考虑到6月的翘尾因素影响，6月CPI继续创出新高几无悬念，近期物价调控压力仍然巨大 通胀居高不下，6月份就成为加息和提存准率的重要时间窗口。尽管端午节央行加息或提准的预期最终落空，但货币政策继续从紧预期依然高企，这对市场始终形成较大抑制。不过，从资金面上看，本周央行重启1年期及28天正回购，而尤其是周三的千亿正回购使得银行间利率再度陡升，shibor利率再度高企，显示金融机构资金面也是相当脆弱。在此背景下，一旦加息或提准，无疑将提高资金成本或进一步收紧银行流动性，对市场资金面将继续形成较大负面影响，短期政策调控在累积效用下已是牵一发而动全身，调控难度不断加大 全球经济复苏放缓需求制约下通胀难持续 在中国承受经济政策紧缩下的经济下滑阵痛之时，全球经济复苏也在不断放缓。卡恩事件已经令欧债危机前景蒙上阴影，而近期公布的大量经济数据显示，美国经济增速也不容乐观，复苏步伐正在不断放缓。５月份，美国制造业采购经理人指数从4月份的60.4大幅下跌至5月份的53.5，为该指数今年以来第一次下探到60这一门槛之下；世界银行7日发布《XX年全球经济展望》报告将美国经济今年的增速从１月份预计的2.8%下调至2.6%。而最值得关注的仍为美国的就业数据，５月份美国非农业部门失业率升至9.1%，为连续第二个月上升，而当月新增就业岗位数量仅有5.4万个，大大低于市场预期。随着美国经济指标急速恶化，尽管在高通胀背景下，QE3的推出及效用尚存在较大争议，但美联储未来推出第三轮量化宽松计划预期仍在不断升温，而未来美国的低利率政策在较长一段时期内仍将维持 全球需求减缓已经表现在国内的出口数据上，从最新海关公布的进出口数据上看，5月份我国进出口总值3012.7亿美元，增长23.5%。其中出口1571.6亿美元，增长19.4%，比上个月增速大幅下滑10.5个百分点。而与此同时，在全球通胀有所抬头下，美国乃至欧洲也都很难容忍原油再度脱离基本面而再度飙涨，因此，在此背景下，国际大宗商品价格以及原油价格很难如06、07年一样再度遭遇恶炒，呈现价格失控局面。这也使得国内的输入性通胀因素将有所弱化 而再关注国内的需求因素，随着经济刺激政策的逐步退出，国家投资增速在不断回落，尽管房地产投资目前仍在维持高位运行，但随着房地产调控的持续进行，房地产投资增速下滑也是必然趋势，加之保障房建设开工率并不理想，未来投资增速下滑将是大概率事件，从现行指标工程机械的销售上看已经看出端倪，4月装载机全行业环比下降28.3%，同比下降2.9%，推土机环比下降32.8%，挖掘机环比下降38.6%。而在消费政策上，随着“家电下乡”、小排量汽车购置税等优惠政策的取消，消费也将呈现出逐渐下滑势头。从汽车工业