第6章资本成本和资本结构研究.ppt

人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 经营杠杆系数的计算举例 某公司生产某产品的固定成本为60万元，变动成本率为40%，试计算当公司的销售额为400万元、200万元和100万元时的经营杠杆系数。 解析过程 当公司的销售额为400万元时，其经营杠杆系数为： 当公司的销售额为200万元时，其经营杠杆系数为： 当公司的销售额为100万元时，其经营杠杆系数为： * 经营杠杆系数的计算举例 对计算结果的进一步解释 在固定成本不变的时候，经营杠杆系数的含义是销售额变化所引起利润变化的幅度 例如，DOL1表明其销售额在400万元时，销售额的变动会引起息税前利润1.33倍的变动；DOL2表明其销售额在200万元时，销售额的变动会引起息税前利润2倍的变动；DOL3表明在销售额为100万元时，边际贡献刚好可以抵偿固定成本，企业处于盈亏平衡状态，经营杠杆系数趋于无穷大，经营风险非常高，此时销售额稍有减少就会导致企业亏损 在固定成本不变的时候，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大 * 6.2.2 财务风险和财务杠杆 财务风险 财务风险是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其指负债经营可能导致企业因资不抵债而破产的风险 由于债务利息是固定不变的，当债务资本比率较高时，投资者将负担比较多的债务成本，加大财务风险 如果债务比率很低，虽然风险小，但是没有充分利用债务利息的税收抵减作用 需要合理安排债务资本比率 * 6.2.2 财务风险和财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆是指由于固定性利息费用的存在，企业运用债务资本使得普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度 财务杠杆与经营杠杆的区别 财务杠杆更具有可控性 企业的经营杠杆往往由企业所属的行业特点和企业经营的客观需要所决定，企业一般无法随意作出选择。但企业可以根据实际需要选择适当的负债水平 财务杠杆与经营杠杆在放大企业利润波动中所处的环节不同 经营杠杆放大了销售量或销售额变动对息税前利润的影响 财务杠杆在经营杠杆对息税前利润放大的基础上，进一步放大普通股每股收益的变动 * 6.2.2 财务风险和财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆收益 当企业的息税前利润高于债务资本的税后利息率时，普通股股东会获得额外收益，形成财务杠杆收益 在企业的资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润提高时，企业的税后利润或每股收益会以更快的速度增长，从而给普通股股东带来额外的收益 财务杠杆风险 当企业的息税前利润率低于债务资本的税后利息率时，企业支付的债务利息不会减少，普通股股东会遭受额外的损失 在企业的资本规模和资本结构一定的条件下，当息税前利润下降时，企业的税后利润或每股收益会以更快的速度下降，从而给普通股股东带来额外的损失 * 6.2.2 财务风险和财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，DFL） 财务杠杆系数是指企业税后利润或每股收益的变动率相对于息税前利润变动率的比率 财务杠杆系数反映了财务杠杆的作用程度，可以用来估计财务杠杆收益的大小和财务杠杆风险的高低 DFL：财务杠杆系数 EBIT：基期的息税前利润 ：息税前利润变动额 EPS：基期的每股收益 ：每股收益变动额 EAT：基期的税后利润 ：税后利润的变动额 * 6.2.2 财务风险和财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，DFL） 财务杠杆系数的公式变换 定义变量： I—债务利息额；N—公司流通在外的普通股股数； TC—公司的所得税税率 * 6.2.2 财务风险和财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，DFL） 财务杠杆系数的公式变换（续） 若公司存在优先股的情况下，财务杠杆系数的计算公式为： Dp：优先股股利 * 财务杠杆系数的计算举例 某公司有长期资本共计600万元，负债比率为40%，债务的利息率为10%，该年公司实现息税前利润70万元，公司每年还将支付4万元的优先股股利，所得税率为33%，则该公司的财务杠杆系数是多少？ 经济含义：公司息税前利润每增加（或减少）1倍，普通股每股