精铜加工费上涨将使企业受益.PDFVIP

行业月报 M onthly Rep ort 有色金属 2005年08月29日 精铜加工费上涨将使企业受益 有色金属 中性 主要结论 首选股票 锌价表现强劲，锡价颓势不减：8 月份主要有色金属价格仍保持一定 铜都铜业(000630) 优势-1 上升势头，LME 金属价格指数当月上涨 2.38 ％，其中锌价涨幅为 7.48 江西铜业(600362) 优势-2 ％。而锡价表现则继续低迷，我们预期价格难以回到前期高点。由于 兰州铝业(600296) 优势-2 供应短缺可望在未来两年持续，锌行业的基本面正在转好。而且，年 中金岭南(000060) 优势-2 初的一波上涨已基本将未报告库存挤出。由于锌价也是本轮周期中所 有有色金属中上涨幅度最小的，未来价格大幅波动的空间将会明显小 涉及公司 于其它品种。 公司 股价 目标 评级 宝钛股份 12.29 优势-2 精铜加工费上涨将使冶炼企业受益：精铜加工费（TC/RC ）在今年7 云南铜业 3.82 中性-1 月份创出历史高点后，虽已有所下滑，但目前仍高于历史平均水平。 由于加工费变化对冶炼企业盈利的影响一般滞后 1 年左右，因此我们 预测变动情况 预计明年冶炼企业的加工费水平可望达到 110 美元/ 吨 （TC ），比2005 铜都铜业 “优势－2 ”调整为“优势－1” 年平均 85 美元/ 吨高出 30 ％左右，即每吨增加 1,050 元的收入。企业 兰州铝业 “中性－1”调整为“优势－2 ” 自有资源比例越低的受益幅度也越大，预期云南铜业和铜都铜业 2006 锡业股份 “优势－2 ”调整为“中性－1” 年盈利将分别增长 50 ％和 15％。而江西铜业则由于铜价下跌的负面 衡昆 效应大于加工费上涨的贡献，2006 年盈利将可能有小幅下滑。由于 021219 估值水平较低，我们将铜都铜业的投资评级由“优势－2 ”调高至“优 hengkun@ 势－1”，并维持江西铜业“优势－2 ”投资评级不变。 联系人：邓文静 氧化铝价格再度上涨，电解铝企业面临新的考验：8 月份以来进口氧 (8621205 化铝价格再度上涨，目前港口交货价已升至 5,100 元/ 吨，同 7 月份相 dengwj@ 比涨幅超过7 ％，这进一步拉大了与国产氧化铝价格的差距。我们已 将 2005 年国产氧化铝价格由原来的 4,000 元/ 吨调高至 4,265 元/ 吨， 行业表现(12 个月) 调整幅度为 6.6 ％。并将 2006 年预测由 3,300 元/吨调高至 3,500 元/ 20% 吨，调整幅度为 6.1 ％。我们预期未来两年氧化铝价格回落速度将会 8% 较为缓慢，这样长单比例较高的企业其盈利表现将会好于以现货采购 -5% 为主的企业。因此，我们看好国内“中铝系”的电解铝企业（包括兰 州铝业、包头铝业和山东铝业）。其中兰州铝业（600296 ）的估值已 -18% 处于周期底部，投资风险基本释放。综合考察公司未来产能扩