第七章投资决策原理.pptVIP

财 务 管 理 学 第六章 复 习 资本成本是资金使用者对资金所有者转让资 金使用权利的价值补偿，投资者的期望报酬就是 筹资者的资本成本。 综合资本成本是指筹资总额的成本，在数量 上它等于各项资本来源个别成本的加权平均数， 又称为加权平均成本。 个别资本成本主要包括资金筹集费和资金占 用费两部分。 第六章 复 习 资本成本率计算公式为： 长期借款KL=IL×（1-T）/B（1-FL） 长期债券Kb=Ib×（1-T）/B（1-Fb） 优先股Kp=D/P ×（1-Fp） 普通股Kc=Dc/Pc×（1-Fc）+G 留存收益Kr=Dc/Pc+G 综合资本成本率Kw=∑KjWj 第六章 复 习 综合资本成本率的测算 KW= KlWl+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr 营业杠杆，是指企业在经营活动中对营业成 本中固定成本的利用。营业杠杆系数是指企业营 业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。其 测算公式是： DOL= 第六章 复 习 财务杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成 本固定的债务资本的利用。财务杠杆利益，是指 企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带 来的额外收益。 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相 当于息税前利润变动率的倍数，它反映了财务杠 杆的作用程度。 第六章 复 习 DFL表示财务杠杆系数；其测算公式是： DFL= DFL= 第六章 复 习 联合杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。 联合杠杆系数亦称总杠杆系数，是指普通股 每股收益变动率相当于营业总额（或营业总量） 变动率的倍数。它是营业杠杆系数与财务杠杆系 数的乘积。 DCL(DTL)=DOL×DFL 第六章 资本成本练习题参考答案 1.三通公司拟发行5年期，利率6%，面额1000元 债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率 2%；公司所得税税率33%。 要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 【解答】Kb= =1000×6%×（1-33%）/550×（1-2%）=7.46% 第六章 资本成本练习题参考答案 2.四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150 万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 【解答】 其中：Dp=8%×150/50=0.24 Pp=（150-6）/50=2.88 Kp=Dp/ Pp=0.24/2.88=8.33% 第六章 资本成本练习题参考答案 3.五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备 增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年 每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。 要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本 成本率。 【解答】Kc= ＋G =1/19+5%=10.26% 第六章 资本成本练习题参考答案 4.公司年度销售净额为28000万元，息税前利润 为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本 为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本 比例占40%，平均年利率8%。 要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财 务杠杆系数和联合杠杆系数。 第六章 资本成本练习题参考答案 【解答】可按下列公式测算： DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/（8000-20000×40%×8%）=1.09 DCL=1.4×1.09=1.53 第六章 资本成本练习题参考答案 5.公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现 有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙 筹资额（万元） 个别资本 筹资额（万元） 个别资本 成本率（%） 成本率（%） 长期借款 800 7.0 1100 7.5 公司债券 1200 8.5 400 8.0 普通股 3000 14.0 3500 14.0 合计 5000 — 5000 — 第六章 资本成本练习题参考答案 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案