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研究精髓(04.07) 国金证券??2010-04-06 14:18 【正文】 报告名称：非农就业人数上升 美国经济回暖延续--2010年4月3日非农就业数据点评联系人: 曹阳 报告类型：国际经济点评??????????????????报告日期：2010-04-05 报告级别：★★★ 　　（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自一星至五星。五星为综合质量最高的报告。） ?? 　　【内容摘要】： 　　周五，3月美国非农就业人数上升16.2万人，失业率维持在9.7%。在扣除政府为2010年进行人口普查临时雇佣的4.8万人后，私人部门的就业增加约12.4万。 　　我们主要结论如下： 　　总体而言，在经历2月恶劣天气影响后，美国就业市场回暖比较明显，单月新增就业16.2万人，即使扣除政府临时雇佣的4.8万人后，私人部门就业上升12.4万的数据依然值得市场惊喜。 　　分行业，我们认为制造业就业情况表现乐观，建筑业就业出现回暖信号。 　　制造业当月新增就业1.7万人，较上月明显反弹，考虑PMI制造业就业指数依然处于55.1的高位，我们认为未来该行业的就业增长有望延续。 　　从建筑业来看，单月新增就业1.5万人，考虑2月建筑许可月环比上升2.4%，我们依然对建筑业就业人数回升持有信心，但不排除随房地产市场变化出现反复。 　　从失业率来看，虽然9.7%相比前月没有变化，但原因在于劳动参与率的回升。目前劳动参与率仅为64.9%，远低于经济平稳时期67%的平均水平。我们认为未来一段时间随着经济转好，劳动参与率有望继续上行，但失业率总体无法下降太快。 　　从单周工时来看，私人部门单周工作时间34小时，比上月33.9小幅上扬，其中制造业、耐用品行业的工作时数在40左右，恢复到危机前的水平，这也印证了前期我们对制造业引领美国经济增长的判断，由于工作时限已近饱和，我们判断企业用工需求增加，会继续推高这些行业就业。 　　金融市场对非农就业数据反应积极，乐观的经济复苏预期推动风险类资产价格出现上行，原油、铝等价格涨幅均在1%以上。美元指数亦上涨0.6%。与之相对应，10年期国债、日元等避险资产价格走跌，前者跳升8个基点，日元亦下滑0.37%。 ? 报告名称：09年年报点评--罗莱家纺公司点评分析师：张斌 报告类型：公司点评??????????????????报告日期：2010-03-29 公司名称：002293 罗莱家纺???????????所属行业：纺织行业 报告级别：★★★ 　　（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自一星至五星。五星为综合质量最高的报告。） ?? 　　【内容摘要】： 　　罗莱家纺公布2009年年报：报告期内公司实现营业收入11.45亿元，净利润1.52亿元，分别同比增长24.43%和38.1%,实现完全摊薄后每股收益1.083元，公司同时宣布每10股派发现金7元（含税）： 　　家纺品牌发展相对落后，上市效应对品牌知名度的提高起到了非常明显的作用，这是公司的业绩超预期的最主要原因； 　　09年随着宏观经济好转，国内纺织服装消费市场随之复苏，这也是公司业绩超预期的主要原因之一； 　　分品牌看，公司的主打品牌罗莱09年实现销售收入9.39亿元，占销售总收入比重的约82%；分渠道类型看，加盟渠道实现销售收入9.13亿元，占总销售收入的81.5%，收入同比增长24%；而直营收入达到了1.83亿元，同比增长29.43%，占总收人比重16.27%，较08年增加了0.82%； 　　报告期内公司的毛利率达到了39.78%，同比增加了2.21%，毛利率有显著提高的主要原因一是公司因为增加了毛利率较高的直营销售比例，另外09年新产品销售占比由29.31%提高至33.43%，新产品折扣力度比较小，也会在一定程度上增加公司的毛利率； 　　从公司的几项财务数据上可以看出，公司的募集资金到位之后，加大了终端网络拓展的速度： 　　09年年报显示，公司的存货相较于08年增加了3900多万，而存货增加的主要原因是公司新增的大卖场和电子商务等销售模式需要提前备货，另外公司加大直营比例，也需要为新开直营店备货；而报告期内应收账款增加了2600多万，也是新增的卖场等销售渠道有30-60天的账期造成的； 　　由于公司加大了网络拓张的速度，销售费用中薪资，社保，运输费用等都有显著增加，使得销售费用同比大幅度增长了43.53%；而公司的管理费用和财务费用都控制的比较平稳，也显示了公司的经营状况非常健康； 　　报告期内，公司的所得税增加了1400多万，增加的主要原因是公司从08年-10年所得税每年递增两个点造成的，另外销售收入增加带来计税金额的增长也是所得税增加62.69%的原因之一。 　　家纺行业发展空间巨大，公司作