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《财经科学》2014／7总316期 公司治理与技术创新：两个基本模型※ 党 印1 鲁桐2 【内容摘要]公司治理作为企业运行的基本制度，应以创新和价值创造为导向。现有公 司治理与技术创新关系的文献以经验研究居多，理论模型较少。本文构建了多任务情 况下的“股东一经理模型”和企业层面的动态最优创新投资模型。前者表明经理在基 本工作和创新工作上努力的边际成本均与占据工作职住的代理收益有关。也与两种工 作的完成概率有关，经理关注创新活动的最佳条件是经理本身即是股东。后者显示企 业最优的创新决策和公司治理质量对当期利润与未来利润均存在影响，创新决策需与 公司治理质量相匹配，在当前利润争未来利润之阍平衡。并且公司治理是有成本的， 过度强调治理水平会对利润产生负面影响。 [关键词]公司治理；创新决策；激励机制；最优化模型 一、问题的提出 权分离所产生的代理问题，以及大股东与小股东之间的代理冲突，合理的公司治理 结构和完善的公司治理机制旨在协调各方的权力和利益，达到一种相互均衡。[1][2] 然而，理论和现实一再表明，在不完全合约的情况下，公司治理的制度安排没有最 优解。各国的公司治理乱象也不断变换花样，层出不穷，治理的有效性不断受到质 疑。这就要求公司治理理论超越原有的框架体系，不再纠缠于利益的分配，而是立 足于企业的本质性质和原始功能，更关注利益的产生，也即更关注企业的创新活动和 价值创造活动。㈨4j[5j…7]换言之，公司治理作为企业运行的基本制度，关系到企 业运行的方方面面，应服务于企业的创新本质，以创新和价值创造为导向，更关注 “做蛋糕”，而不是在“切蛋糕”上左右徘徊。 近年来，大多数公司治理与技术创新关系的文献以经验研究为主，ElfAn从股权 基金项目：中国社会科学院创新工程项目“公司治理的国际比较”。 作者简介：党印(19卅】．男，中国劳动关系学院(北京，100048)，博士。研究方向：公司治理、宏观经济。 鲁桐(1961～)。女，中国社会科学院世界经济与政治研究所(北京，100732)，研究员。研究方向 公司治理。 《财经科学》2014／7总316期 同群体企业公司治理的某一方面与技术创新的关系，这些研究打开了治理与创新关 系的“黑匣子”，有利于丰富我们对这一问题的认识。但是，经验研究受制于研究 样本，其揭示的规律往往仅限于某一群体，研究的推进需要规范的理论模型做支 撑。 已有一些学者尝试从不同角度构建治理与创新关系的模型。王昌林、蒲勇健创 建了一个控制权分享下的技术创新决策模型，研究了人力资本所有者享有控制权有 利于抑制技术创新中的机会主义行为。u3]Sapra等建立了控制权市场压力与企业创 新关系的模型，研究发现，企业创新力度与外部市场接管压力呈“u”型关系，呈 现这种关系的原因是预期接管压力和私人控制权收益对经理具有激励效应。[14j宋小 保、刘星从股东冲突角度构建了企业技术创新的投资模型，认为控股股东和中小股 东之间的委托代理问题会产生控股股东价值与企业价值的冲突，冲突关系会影响企 业创新技术的选择与创新技术投资的效率。[15 J冉茂盛等从股权激励的角度构建企业 研发支出模型，研究发现，给予管理层股权激励会提高管理层选择的研发投资量。 但是，随着股权激励比例的增加，管理层的自主权增大，对管理层进行研发投资的 激励作用会下降o[16J吉云、姚洪心通过考察企业家才能与创新机会的动态匹配，构 建了一个企业家创新决策模型。他们发现，市场的信息发现功能对创新激励至关重 要，创新过程中观察到的外生信号是否正面是进一步创新的决定性因素，创新机会 的可被分享程度将会影响到市场对企业家的创新激励，保留收益水平、知识产权保 护、市场有效性等外部因素会影响企业家的创新热情。[17]温军、冯根福以一个经理 人的职业生涯模型为基础，考察机构投资者持股对企业技术创新的影响。[9]这些文 献表明，控制权、股东冲突、股权激励等均是影响技术创新决策的重要因素，不过 各文献只强调了某一方面，彼此之间缺乏整合。吉云、姚洪心从企业家才能的角度 构建创新决策模型，考虑了多种因素，由于未对多种因素进行分类，影响了模型的 普适性。[17] 总体而言