沪胶：供求失衡，反弹有限，橡胶反转尚待时日-大连商品交易所.doc

玉米：库存及新粮上市压制 玉米价格后市堪忧 观点摘要： 2016年在国家一系列结构性调整政策引导下，我国玉米东北地区及内蒙地区总计缩产2000多万亩或9800多万吨产能，加之今年超强厄尔尼诺气候给国内玉米产量造成一定程度的损失，对市场形成一定程度利多，部分企业收购价格已经上涨至2000元/吨的高点。今年8月，用粮企业库存普遍偏低、阶段性供应偏紧成为其价格上涨的主要动力，但经过此番上涨，目前用粮企业继续提价收购的意愿已有所减弱，加之东北玉米流入增加，当地供应紧张的局面已逐渐缓解，特别是进入9月份之后，春玉米将开始陆续上市，加大市场供给压力，其价格继续上涨的动能将减弱。 我国玉米市场有其独特定价机制，国内玉米市场由“政策化”向“市场化”转变。前期2000万吨投放接近尾声供应基本以2013年临储玉米拍卖和新季春玉米为主，而当前主产区新玉米尚未大批量上市，市场目光均投向临储拍卖，玉米供应出现“青黄不接”现象，因此临储拍卖成交情况持续回暖，8月内四次拍卖当周成交率分别为6.56%、7.93%、15.35%、19.31%，进入9月份后，河南、安徽等地区新玉米上市量将持续增多，粮源供应将逐渐宽松，9月下旬东北地区新季玉米也将逐渐上市，一些深加工企业称往年9月底开始已经不采购陈玉米，因此考虑到临储玉米拍卖、成交、出库、到厂的时间问题，9月中下旬开始部分用粮企业将减少采购临储玉米，届时采购主力将是当地饲料企业和北粮南运的贸易商，虽然说近期下游企业采购需求阶段性增加，但大部分企业并不会做大量库存，采购依然保持谨慎态度，市场普遍看跌今年新季玉米开秤价格。另据有关部门统计，自2016年5月27日以来临储国产玉米累计成交1687.6393万吨，总成交率21.02%，进口玉米累计成交9.3344万吨，进口成交率27.1%，不过从东北地区临储玉米拍卖成交率小幅回落，溢价缩窄也可以感受到新玉米上市的气息。此外，传闻中的2014年关内临储玉米拍卖并未兑现，而有关给予玉米深加工企业补贴、北粮南运补贴的消息再度开始传播。 饲料需求，由于 11∕12 12∕13 13∕14 14∕15 15∕16 16∕17 　　　 　 　 　 　 7月预测 7月预测 播种面积 3342 3456 3557 3577 3655 3520 产 量 19170 20509 20440 20119 21232 20200 期初库存 3203.23 5154.23 7284.53 10285.23 15497.58 21122.58 进口量 523 270.3 327.7 554.6 350 100 总 供 给 量 22896.23 25933.53 28052.23 30958.83 37079.58 41422.58 饲料消费 11900 12750 12250 9950 10100 11700 工业消费 4400 4350 4150 4120 4470 4750 种用及食用消费 1143 1191 1225 1240 1230 1210 损耗量 290 350 140 150 155 180 国内使用量 17733 18641 17765 15460 15955 17840 出口量 9 8 2 1.25 2 20 总 需 求 17742 18649 17767 15461.25 15957 17860 年度剩余 1951 2130.3 3000.7 5212 5625 2440 年度库存 5154.23 7284.53 10285.23 15497.58 21122.58 23562.58 图3:2016年7月中国玉米供需平衡表 数据来源：中国玉米网 玉米深加工需求方面，以淀粉生产为例，由于玉米价格偏低，淀粉生产有一定利润，今年以来，淀粉行业开工率维持在历史较高水平，行业开工率比去年同期高10个百分点以上。但下游产品需求不旺，厂家库存量在不断上升。自6月24日以来，被重点跟踪的23家玉米深加工企业的淀粉库存从4.68万吨持续上升至18.56万吨，创出上述数据公布以来的新高，淀粉厂家去库存压力较大。后期随着淀粉加工维持微利甚至出现亏损，淀粉开工率将难以避免地出现下滑。 出口方面，2016年7月海关数据显示，7月份我国玉米出口51公吨，2016年1-7月累计出口1397公吨，可忽略不计。 图4：中国历年玉米出口总量对比 数据来源：大连商品交易所 技术分析 技术分析来看，玉米主力合约1701跌破前期整理平台，成交量有所放大，均线系统开始呈现空头排列，并且有扩散趋势。跌破前期低点1407欲望较强。未来一段时间，随着新粮上市，加之天量库存压制，玉米市场后市堪忧。 三、 结论及操作策略 国产玉米与进口玉米目前价差已经缩小。但由于去年玉米替代品价格更低，且不受