修正悲观预期股债商品上涨.PDFVIP

[Table_MainInfo] 修正悲观预期 股债商品上涨 ——高频研判之四十九 高频研判 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.06.30 [TABLE_ANALYSISINFO] 摘要： 分析师： 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 TEL ： 010 6 月以来市场开始修正4 月监管升级引发的过度悲观预期，股 E-mail ： renzeping@ 债商品均上涨。4 月监管升级叠加货币偏紧，市场担心经济“硬 着陆”，股债商品同时下跌表明主要是流动性原因。6 月以来， [Tab le_Author] 联系人： 卢亮亮 银监会增加1-2 个月上报自查结果缓冲期，央行未跟随美联储 相关研究 加息，市场对政策、经济和流动性的悲观预期得到一定程度修 [TABLE_REPORTINFO] 复，股债商品均不同程度上涨。 未来经济中期仍是L 型的，基数效应更多是数字游戏，不必过 于重视，关键是看边际变化。未来去库存、房地产调控和金融 降杠杆导致经济二次探底，但幅度不深、斜率不陡，支撑力量 请务必阅读最后特别声明与免责条款 来自出口和制造业投资。 从本周和6 月以来的高频数据看，剔除天气因素后6 月发电耗 煤同比基本持平5 月，表明生产平稳；地产销售降幅收窄；汽 车销售转弱；家电延续热销；集装箱运价指数持续回升，预示 出口继续复苏；由于库存仍低、修正经济悲观预期，在螺纹钢、 煤炭等黑色系带领下，大宗商品价格反弹；猪价止跌，油价反 弹，需要重视，或许意味着通胀短期下降放缓；6 月资金大考 平稳过关，短端利率全线下行；人民币汇率升值，通过资本管 制和引入逆周期调节因子，央行货币政策独立性增强。 我们维持经济中期L 型、股市修复、债市正处在新一轮牛市前 夜的判断。 风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超 预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。 研究源于数据 1 研究创造价值 每周经济动态 图表目录 图表1 ： 30 大中城市地产销售降幅缩窄 3 图表2 ： 土地成交降幅缩窄 3 图表3 ： 乘用车销售增速降幅缩窄 4 图表4 ： 电影票房收入和观影人次回升 4 图表5 ： 纺织原料价格同比增速放缓 4 图表6