柬埔寨项目颇具看点.PDFVIP

[table_reportdate] 农、林、牧、渔业 8A 升达林业（002259）/公司研究 2011 年11 月10 日 [table_subject] 柬埔寨项目颇具看点 增持 首次 [table_main] 宏源行业类模板 [table_research] 投资要点： 农林牧渔业  柬埔寨项目2012 下半年有望开始贡献利润 分析师：  柬埔寨林地补种木薯经济效益高 胡建军（ S1180210010226)  中纤板退税年内无望，2012 年问题不大 电话：010  地板实际产能700 万平米，12 年中纤板产能增长45% Email：hujianjun@ 报告摘要：  柬埔寨项目颇具看点。公司柬三家项目拥有林场 3.39 万公顷特许土 [table_industryTrend] 市场表现 地，扣除预留农地等建设规模2.26 万，经营权70 年。34 万亩林地均 是黑檀、紫檀、香樟木等优质硬木种。柬埔寨禁止原木出口，项目公 司在当地简单加工制成坯板海运到上海木材市场销售。目前进口木材 每方已涨至约200 美元，精加工的硬木超过1000 美元每立方。砍伐 完的林地计划补种橡胶或木薯。目前公司国内可控林地30 余万亩， 其中20 多万亩自有林权。若柬项目进展顺利，未来林地重点就在柬 发展，并可能将林场资源扩大到 10 万公顷。公司柬项目拟投资 1 亿 元、占51%股份，剩余49%不排除以增发形式注入。 [table_industry] 公司数据  地板实际产能700 万平米，中纤板12 年产量有望提升34%。公司地 总股本（亿股） 6.43 板名义产能 1100 万平米，实际产能700 万 （母公司500 万及上海和 总市值（亿元） 27.86 及天津各 100 万）。中纤板目前名义产能54 万立方（温江16 万、IPO 流通市值（亿元） 21.65 募投广元22 万及达州2011 年增发 16 万），11 年产量31 万（温江 公司第一大股东 升达林产集团 13 万厚板、广元80%产能、达州 11Q4 试生产），12 年产量有望达 到45 万（温江16 万、广元22 、达州7 万）。中纤板11 年产值4 亿 [table_product] 相关研究 元，增值税退税年内不会下来，